石头科技：财信证券-石头科技-688169-营收维持高增，盈利环比有所改善-250819

投资标的：石头科技（688169） 推荐理由：公司2025年上半年营收同比增长78.96%，盈利环比改善，海外市场持续拓展，国内市场受益政策推动，产品创新增强竞争力。

预计未来三年营收和净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 石头科技2025年上半年营收同比增长78.96%，归母净利润同比下降39.55%，但环比有所改善。

- 公司在国内外市场持续拓展，扫地机器人业务保持领先地位，洗地机业务逐渐贡献盈利。

- 预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，给予2025年28-30倍PE，维持“买入”评级。

根据石头科技的公告，2025年上半年公司实现营收79.03亿元，同比增加78.96%，归母净利润为6.78亿元，同比下降39.55%。

2025年第二季度，公司营业收入为44.75亿元，同比增加73.79%，归母净利润为4.11亿元，同比下降43.07%。

公司在海外市场持续拓展，国内市场受益于国家补贴政策，整体营收保持良好增长。

全球扫地机器人行业快速成长，公司在市场占有率方面处于领先地位。

2025年一季度，公司继续保持扫地机器人出货量第一的位置。

在国内市场，公司发布了G30Space探索版扫地机器人，具备智能移取轻量障碍物的能力，展示了强大的研发能力和产品竞争力。

洗地机业务也逐渐贡献盈利，并加快了海外市场的拓展。

2025年上半年，公司销售、管理、财务和研发费用率分别同比增长7.34%、-0.19%、+0.51%和-0.61%，达到27.39%、2.87%、-1.81%和8.67%。

费用投入持续高企，但也带来了口碑和销量的双增长。

2025年第二季度，公司毛利率为43.86%，净利率为9.16%，分别同比下降8.03和18.88个百分点，但环比有所改善。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司实现营收分别为183.17亿元、237.01亿元和288.64亿元，归母净利润为19.40亿元、25.55亿元和32.21亿元，EPS分别为7.49元、9.86元和12.43元。

给予2025年28-30倍PE，对应价格区间为209.72-224.70元，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、终端需求不及预期以及汇率波动风险。