海通国际-2025年8月物价数据点评：反内卷效果，边际显现-250915

- 8月CPI同比下降0.4%，主要受猪周期影响，但核心服务价格保持韧性，消费价格稳步回升。

- PPI同比下降2.9%，反内卷政策效果初步显现，上游采掘行业价格回升，带动中下游加工业价格修复。

- 风险提示包括地产尾部压力和消费修复动能不足。

本报告分析了2025年8月的物价数据，指出反内卷政策的效果在PPI中初步显现，大宗商品涨价推动中下游行业价格修复，传导效果明显。

在宏观层面，8月CPI同比增速为-0.4%，环比持平；PPI同比增速为-2.9%，环比回升至0.0%。

尽管受到猪周期的影响，食品价格拖累CPI，但核心服务价格表现出韧性，核心CPI同比大幅回升。

在微观层面，食品价格下跌主要受猪肉和鸡蛋价格影响，猪周期处于磨底阶段，需求回落导致价格明显下滑。

随着需求回升，猪价有望逐渐回升。

核心CPI环比回落至0.0%，但同比提升至0.9%。

家用器具需求旺盛，旅游价格在经历大幅上涨后回落，医疗服务价格因医改政策而小幅上升。

PPI方面，上游采掘工业价格动能连续回升，黑色链条价格止跌回稳，大宗商品价格回升带动中下游加工业出厂价格回升。

反内卷政策聚焦于规范竞争和淘汰过剩产能，预计将持续释放价格回升动能。

风险方面，地产尾部压力依然存在，消费修复的动能可能不及预期。

整体来看，通胀保持稳步修复，后续需关注价格涨幅的持续性与弹性。