环保行业：东吴证券-环保行业点评报告：中办国办明确价格改革顶层设计，要素市场化改革持续验证-250403

- 中办国办发布意见，推动价格改革和市场化，促进环保行业的稳定发展和价值重估。

- 固废、水务、燃气和电力等子行业将受益于价格机制的完善，商业模式理顺，现金流改善。

- 推荐相关企业如瀚蓝环境、新奥能源、兴蓉环境等，关注行业内的市场化改革带来的投资机会。

本报告分析了中国环保行业的最新政策动态及其对市场的影响。

4月2日，中办、国办发布了《关于完善价格治理机制的意见》，明确了价格改革的顶层设计，旨在推动要素市场化改革。

在固废处理领域，政策鼓励推进垃圾处理计量收费，预计将改善居民的现金流和公司估值。

固废板块进入稳定运营期，自由现金流持续改善，重点推荐公司包括瀚蓝环境、永兴股份等。

水务方面，政策强调水价市场化，优化居民阶梯水价和污水处理收费机制，以增强盈利稳定性。

重点推荐兴蓉环境、洪城环境等。

燃气行业方面，政策提出深入推进天然气上下游价格联动，优化居民阶梯气价制度。

重点推荐新奥能源、昆仑能源等。

电力行业则强调电价机制的完善，推动电力市场建设和绿色低碳转型。

重点推荐火电公司如华电国际、申能股份，以及绿电公司如龙源电力。

总体来看，价格改革将促进可预期的成长和回报，鼓励企业在竞争中获取超额收益。

风险提示包括价格改革进展不及预期和资本开支上行等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 固废板块： - 重点推荐：瀚蓝环境、永兴股份、绿色动力、光大环境、伟明环保、三峰环境。

- 推荐理由：垃圾处理计量收费政策的推进将改善居民端现金流，促进商业模式理顺，固废板块进入稳定运营期，自由现金流持续改善，分红逻辑兑现，供热及IDC合作等B端拓展提效空间大，整体迎来价值重估。

2. 水务板块： - 重点推荐：兴蓉环境、洪城环境、中国水务。

- 推荐理由：水价市场化增强盈利稳定性，污水处理收费政策优化将理顺C端付费机制，保障合理投入回报，预计在成熟期获得持续增长。

3. 燃气板块： - 重点推荐：新奥能源、昆仑能源、华润燃气、中国燃气、蓝天燃气。

- 推荐理由：推进天然气上下游价格联动，营造竞争有序市场环境，预计供给宽松、成本优化，需求放量，顺价持续推进将促进燃气公司利润回升。

4. 电力板块： - 火电推荐：华电国际H、申能股份、皖能电力。

- 绿电推荐：龙源电力H、中闽能源。

- 水电推荐：长江电力。

- 核电推荐：中国核电、中广核电力H。

- 推荐理由：电价机制改革将引导电力产业高质量发展，火电在电价提升和市场化环境中收益稳定，绿电消纳机制将提升绿色市场价值，水电和核电作为低碳电源具有成本优势与成长潜力。

5. 关注标的： - 固废关注：军信股份、旺能环境、中科环保。

- 水务关注：粤海投资。

- 燃气关注：深圳燃气、佛燃能源、港华智慧能源。

- 其他关注：具备优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业如九丰能源、新奥股份。

风险提示包括价格改革进展不及预期、应收风险以及资本开支超预期上行等。