天坛生物：国金证券-天坛生物-600161-采浆规模持续领先，二季度业绩环比好转-250822

投资标的：天坛生物（600161） 推荐理由：公司上半年收入增长，白蛋白和静丙收入持续上升，采浆规模领先，研发进展顺利。

尽管净利润有所下降，但未来盈利预测向好，维持“买入”评级，具备较强的投资价值。

天坛生物2025年上半年营业收入同比增长9.47%，但归母净利润同比下降12.88%。

公司在白蛋白和静丙产品收入持续增长的同时，整体利润受到压力。

预计未来三年净利润将逐步增长，维持“买入”评级，但面临多项风险。

天坛生物（600161）在2025年半年度报告中显示，上半年实现营业收入31.10亿元，同比增长9.47%；归母净利润为6.33亿元，同比减少12.88%；扣非归母净利润为6.18亿元，同比减少14.54%。

二季度收入为17.93亿元，同比增长10.70%；归母净利润3.88亿元，同比减少5.13%；扣非归母净利润3.79亿元，同比减少7.53%。

公司在白蛋白和静丙收入方面持续增长，但血制品整体利润承压。

上半年，人血白蛋白收入为13.45亿元，同比增长20.79%，毛利率为41.02%；静注人免疫球蛋白收入14.27亿元，同比增长6.56%，毛利率为49.82%；其他血液制品收入3.28亿元，同比减少13.16%，毛利率为43.29%。

公司在单采血浆站数量及采浆规模上保持国内领先地位，85家营业单采血浆站实现血浆采集1,361吨，占国内行业约20%。

公司持续加大血源发展和稳定工作力度，提升采浆量。

在研发方面，公司保持高水平投入，成都蓉生的第四代层析工艺10%浓度静注人免疫球蛋白已获得药品补充申请批准，其他产品也在审评或临床试验阶段。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为16.38亿元、18.13亿元、19.96亿元，EPS分别为0.83元、0.92元、1.01元，对应PE分别为25、22、20倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括浆站拓展不及预期、单采血浆站监管风险、新开浆站带来的资本开支增加、采浆成本上升风险及产品价格波动风险等。