首旅酒店：财通证券-首旅酒店-600258-景区净利表现亮眼，24年保持稳健拓店-240410

投资标的：首旅酒店（600258） 推荐理由：公司保持稳健拓店速度，产品升级和中高端品牌发展较快，门店结构和质量有改善空间。

预计未来净利润增长稳健，维持“买入”评级。

1. 首旅酒店2023年业绩亮眼，营收和净利润同比大幅增长，RevPAR保持稳定，门店网络持续扩张。

2. 公司费用端管控有力，盈利能力大幅改善，毛利率和费用率均呈现良好趋势。

3. 预计公司未来净利润将持续增长，中长期门店结构和质量存在改善空间，建议维持“买入”评级。

1. 公司2023年度业绩：营收77.93亿元，同比增长53.10%；归母净利润7.95亿元，同比扭亏；归母扣非净利润7.19亿元，同比扭亏。

2. 23Q4公司综合RevPAR（不含轻管理酒店）恢复至2019年的100.3%，综合RevPAR（包含轻管理酒店）恢复至2019年的91.2%。

3. 公司拥有门店数6263家（含境外2家），全年新开1203家，经济型/中端/轻管理酒店分别占比14.5%/23.5%/61.8%，全年净开280家。

4. 公司预计2024年新开1200-1400家门店，费用端管控有力，盈利能力大幅改善。

5. 公司对直营店集中调减，2023年酒店业务实现利润总额8.63亿元，较2019年下降21.7%；南山景区调整分成模式及客流大幅增长，2023年景区业务实现利润总额2.44亿元，较2019年增长40.4%。

6. 公司毛利率为38.1%，同比+22.4pct，其中酒店运营/酒店管理/景区业务毛利率分别同比+27.7/+2.6/+23.7pct。

7. 2023年销售/管理/财务费用率分别为6.3%/11.2%/0.8%，分别同比+1.54/-2.38/-0.35pct。

8. 预计2024-2026年公司归母净利分别为9.04/10.21/11.25亿元，对应PE为18.72/16.57/15.04X。