西大门：天风证券-西大门-605155-遮阳成品驱动增长-250522

投资标的：西大门（605155） 推荐理由：公司业绩稳健，2025年Q1营收同比增长13%，遮阳成品业务增长显著，海外市场拓展潜力大。

毛利率和净利率提升，产能扩张支撑未来增长，股权激励绑定核心人员，展现发展信心，维持“买入”评级。

- 公司2025年第一季度营收1.9亿，同比增长13%，归母净利润0.23亿，同比下降1%，但整体业绩稳健，毛利率和净利率持续提升。

- 预计2024年实现营业收入8.2亿元，同比增长28%，归母净利润1.2亿元，同比增长34%，遮阳成品销售增长显著。

- 公司积极拓展海外市场，与国际知名客户建立稳定合作关系，未来将加强品牌营销体系，提升市场竞争力。

公司于2025年第一季度实现营收1.9亿元，同比增加13%；归母净利润为0.23亿元，同比下降1%；扣非归母净利为0.21亿元，同比下降7%。

预计2024年公司营业收入将达到8.2亿元，同比增加28%；归母净利润为1.2亿元，同比增加34%。

公司当前在手订单为2-3个月，产能可根据订单情况动态调整。

从产品来看，2024年遮阳面料营收为4.7亿元，同比下降1%；遮阳成品营收为3.2亿元，同比增加120%；其他产品营收为0.2亿元，同比增加48%。

海外市场表现良好，2024年中国大陆营收为1.8亿元，同比下降13%，而中国大陆以外地区营收为6.3亿元，同比增加48%。

公司通过全球销售网络成功拓展北美、欧洲等市场，并与知名客户建立稳定合作关系。

公司重点项目“建筑遮阳新材料扩产项目”已完工，机器设备陆续到位，将为未来销售提供产能支持。

同时，公司加强品牌营销体系建设，扩大遮阳成品部门的规划，并开展海外跨境电商业务。

公司向79名激励对象授予限制性股票，考核目标为2023至2025年收入分别不低于6.05亿元、14.20亿元和24.91亿元，目前业绩考核目标已达标。

预计2025至2027年归母净利分别为1.6亿元、1.9亿元和2.4亿元，对应每股收益为0.81元、0.99元和1.26元，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争风险、原材料价格波动风险、产品外销风险、技术风险和募投项目风险。