电子行业：长城证券-电子行业：AI加速器收入翻番，CoWoS订单未取消，台积电指引25年营收中值同比+25%-250121

- 台积电2024年第四季度营收和毛利率均超出指引，主要受益于手机和AI产品需求强劲，预计2025年营收同比增长24%-26%。

- AI加速器收入翻番，CoWoS订单未取消，显示出AI需求持续强劲，资本支出预算大幅增加至400亿美元。

- 半导体库存将改善，预计2025年全球半导体市场（除存储）同比增长10%，关注AI产业链和消费电子领域的低估龙头企业。

台积电在2024年第四季度的营收和毛利率均超出预期，分别为268.8亿美元和59.0%。

主要受益于手机和AI相关产品对3nm和5nm工艺的强劲需求。

展望2025年，台积电预计营收同比增长24%至26%，中值约1126亿美元，其中AI加速器收入将翻番。

尽管CoWoS订单未取消，但某些客户转向CoWoS-L，仍然供不应求。

台积电计划2025年资本支出达到400亿美元，同比增长34%。

预计全球半导体市场在2025年将同比增长10%。

手机和PC市场温和复苏，AI需求持续强劲，建议关注相关产业链和估值低的龙头企业。

风险提示包括下游需求不足、地缘政治、核心竞争力和估值风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 立讯精密：与苹果AI相关，受益于AI产业链的快速发展。

2. 江波龙：专注于存储模组，随着AI需求的增长，存储市场前景看好。

3. 澜起科技：提供存储接口芯片，AI应用对存储需求的提升将带动其业绩增长。

4. 长电科技：从事先进封装，随着AI和高性能计算需求增加，先进封装市场将迎来机会。

5. 纳芯微：专注于汽车模拟芯片，受益于消费电子和汽车电子市场的复苏。

6. 卓胜微：提供射频前端芯片，随着5G和AI应用的推广，市场需求将上升。

7. 韦尔股份：CMOS传感器领域的龙头企业，受益于智能设备和AI应用的普及。

推荐理由：AI需求持续强劲，其他终端市场逐步复苏，相关公司在各自领域具有核心竞争力，值得关注。

同时，随着半导体库存改善和消费电子市场的复苏，这些公司有望迎来业绩反转和增长。