中国黄金：东吴证券-中国黄金-600916-2024年半年报点评：Q2收入同比+26%，产品结构变动利润端受到一定影响-240829

投资标的：中国黄金（600916） 推荐理由：2024年Q2收入同比增长25.9%，黄金产品收入保持增长，回购业务和投资金条发展良好。

尽管利润承压，但公司资源优势明显，未来门店网络持续优化，维持“买入”评级。

- 中国黄金2024年H1收入351.6亿元，同比增长18.9%，但归母净利润仅5.94亿元，同比增长10.6%，利润端受投资金和黄金回购业务影响承压。

- 黄金产品收入346.7亿元，同比增长19.4%，但K金珠宝产品收入大幅下滑65.3%。

- 公司持续优化门店网络，未来将开设更多直营和加盟店，维持“买入”评级，但下调2024-2026年归母净利润预测。

以下是从上述内容中提取的关键信息： 1. **收入与利润情况**： - 2024年Q2收入同比增长25.9%，达到169亿元。

- 2024年H1收入351.6亿元，同比增加18.9%。

- 归母净利润为5.94亿元，同比增加10.6%。

- Q2归母净利润2.31亿元，同比下降2.58%。

- 扣非归母净利润Q2为2.11亿元，同比下降6.6%。

2. **产品结构与收入来源**： - 黄金产品是主要营收来源，H1收入346.7亿元，同比增加19.4%。

- K金珠宝产品收入7519万元，同比下降65.3%。

- 品牌使用费7287万元，同比增加105.7%。

- 管理服务费8398万元，同比增加338.3%。

3. **毛利率与费用率**： - H1整体毛利率为4.39%，同比增加0.16个百分点。

- 销售费用率为0.68%，同比减少0.04个百分点。

- 管理费用率为0.23%，与去年同期基本持平。

- 销售净利率为1.7%。

4. **黄金回购业务**： - 公司开设贵金属回购中心，建立规范化的黄金回收流程。

- 通过多平台开发线上回购小程序，提升品牌优势与行业竞争力。

5. **门店网络**： - 截至2024年6月末，门店总数为4266家，其中自营门店100家，净减少3家，加盟门店4166家，净增12家。

- 计划在2024年H2开设直营门店4家，加盟门店178家，主要分布在华东和西北地区。

6. **盈利预测与投资评级**： - 下调2024-2026年归母净利润预测至10.5/11.8/13.2亿元。

- 最新收盘价对应的2024-2026年PE分别为14/12/11倍。

- 维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 金价波动风险。

- 开店不及预期。

- 终端需求不及预期。