网龙：第一上海-网龙-0777.HK-OpenQ深化教育平权生态，游戏业务稳健增长-250918

投资标的：网龙（0777.HK） 推荐理由：公司游戏业务稳健增长，毛利率提升，成本优化初见成效；教育业务虽短期承压，但长期市场潜力依然存在。

预计未来业绩回升，目标价20.24港元，具71%上升空间，维持买入评级。

- 网龙2025年上半年营收23.8亿元，同比下滑28%，但毛利率提升至69.5%，显示盈利能力增强。

- 游戏业务收入17.4亿元，同比下降18%，但用户活跃度提升，经营利润率回升至28.8%。

- 教育业务受客户预算收紧影响，短期承压，但长期数字化渗透潜力依然存在。

- 调整目标价为20.24港元，维持买入评级，预计公司未来将实现稳健增长。

网龙（0777.HK）在2025年上半年的业绩承压，营收为23.8亿元，同比下滑28%，毛利为17亿元，同比减少24.7%，但毛利率提升至69.5%。

经营开支为13.5亿元，同比降低15.6%，显示出成本优化和效率提升的初步成效。

公司财务状况稳健，净现金约23亿元，并持有12,000枚以太币作为数字资产储备。

公司宣布派发中期股息每股0.5港元，并承诺在未来一年内通过股息及股份回购向股东提供不低于6亿港元的回报。

在游戏业务方面，收入为17.4亿元，同比下降18%，但环比仅微降4%。

《魔域》的月活跃用户（MAU）同比增长11%，手机版收入环比增长，显示出用户活跃度提升。

经营利润率环比回升至28.8%。

新产品方面，《代号MY》已启动小规模测试，预计明年上线；《魔域》及《代号Alpha》计划推向海外市场；《终焉誓约》积极拓展多元渠道；《机战》手游预计明年发布。

教育业务方面，Mynd.ai的收入为6.4亿元，受到客户预算收紧影响。

公司将继续推进成本优化，并积极开拓新兴市场以寻求增长。

尽管短期内海外教育预算波动仍存压力，但长期看教育数字化渗透率仍有提升空间。

综合分析，维持买入评级，目标价调整为20.24港元，较上一收盘价有71%的上升空间。

公司游戏业务稳健，教育业务市场潜力大，未来增长值得期待。