中芯国际：山西证券-中芯国际-688981-业绩环比连续改善，指引24年收入中个位数增长-240418

投资标的：中芯国际 推荐理由：公司作为大陆代工龙头，有较强的抗周期波动能力和供应链本土化优势，随着产业链各环节持续复苏，产能利用率与收入水平有望转好，预计2024-2026年EPS分别为0.49/0.69/0.76元，对应2024年4月16日收盘价41.18元，2024-2026年PE分别为84.4/59.7/54.4倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。

1. 中芯国际2023年营收同比下降8.61%，归母净利润同比下降60.25%，但Q4环比改善，电脑与平板领域收入逆势提升。

2. 公司受益消费电子新品发布与宏观经济回暖预期，2023下半年行业逐步复苏，业绩明显改善，2024年预计收入同比中个位数增长。

3. 公司作为大陆代工龙头，有较强的抗周期波动能力和供应链本土化优势，2024-2026年预计EPS分别为0.49/0.69/0.76元，首次覆盖给予“买入-A”评级。

1. 公司2023年营收452.50亿元，同比-8.61%；归母净利润48.23亿元，同比-60.25%；扣非后归母净利润32.70亿元，同比-66.52%。

2. 公司2023年晶圆销售数量减少，业绩承压，毛利率21.9%，同比-16.4pcts。

3. 2023年电脑与平板领域收入逆势提升，占比较上年+9.2pcts。

4. 2023年下半年行业逐步复苏，公司业绩明显改善，Q4环比明显改善，手机终端应用增长强劲。

5. 公司2024年资本开支预计持平，收入同比中个位数增长，24Q1收入预计环比持平至+2%。

6. 公司2024-2026年预计EPS分别为0.49/0.69/0.76元，对应2024年4月16日收盘价41.18元，2024-2026年PE分别为84.4/59.7/54.4倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。

7. 风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧、研发与技术升级风险、地缘政治与供应链风险。