众安在线：国金证券-众安在线-6060.HK-保险科技布局领先的高弹性标的-250402

投资标的：众安在线（6060.HK） 推荐理由：作为互联网财险龙头，众安在线通过“保险+科技”双轮驱动实现保费双位数增长，COR逐年改善，科技板块盈利能力增强，银行业务有望扭亏为盈，长期增长潜力大，给予“买入”评级。

- 众安在线通过“保险+科技”双轮驱动，持续领跑互联网财险市场，保费维持双位数增长，COR逐年改善。

- 健康、数字、消费金融和汽车四大生态布局不断扩张，科技业务已实现盈利，预计将增强整体业绩贡献。

- ZABank在香港市场领先，预计2025年有望实现扭亏为盈，整体盈利预测乐观，给予“买入”评级，目标价21.62港元。

众安在线（6060.HK）是一家在保险科技领域布局领先的公司，实施“保险+科技”的双轮驱动策略，持续领跑国内互联网财险市场。

公司的保险业务保持双位数增长，预计综合赔付率（COR）将逐年改善。

在保险业务方面，自2020年起，公司形成了健康、数字、消费金融和汽车四大生态布局。

健康生态迅速崛起，主要产品包括百万医疗险、门急诊险、重疾险、住院医疗险及团险等，预计未来三年将实现约12%的增长，COR维持在95%左右。

数字生态以退运险为基础，拓展宠物险、无人机险和家财险等创新业务，预计2025-2027年增速分别为7%、15%和13%，COR有望逐年改善。

消费金融在社会信用风险上升的影响下规模有所压降，但预计2024年下半年信用环境好转后将恢复约10%的增长，COR维持在90%左右。

汽车生态业务已扩展至交强险，预计未来三年将继续保持约30%的高增长，且COR水平良好。

在科技业务方面，众安在线不仅为保险主业赋能，还持续对外输出解决方案，依托丰富的数据和技术积累，已累计服务962家客户。

科技板块已实现盈利，预计在国内IFRS17切换下需求旺盛及海外市场扩张的背景下，盈利能力将持续增强。

银行业务方面，众安在线在香港市场拥有领先的虚拟银行ZABank，致力于打造一站式金融服务平台。

2024年银行业务预计亏损减少，用户数量超过80万，预计到2025年有望实现扭亏为盈。

ZABank在数字财富管理领域处于领先地位，并提供基金、美股及虚拟资产交易的零售服务。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.05亿、11.40亿和13.60亿元，分别同比增长50%、25.9%和19.3%。

主要原因是承保利润逐年递增，科技与银行板块的业绩贡献增强，以及AI赋能的成效显现。

截至2024年4月2日，公司2025年PB估值为0.73倍，处于历史估值分位的3%。

给予公司的保险业务1.2倍PB、科技业务5倍PS、银行业务2倍PB的估值，对应目标价为21.62港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括监管趋严、经济修复不及预期、行业竞争加剧及资本市场波动。