名创优品：国联民生证券-名创优品-9896.HK-兼顾门店数量与质量，海外直营战略性扩张-250323

投资标的：名创优品（9896.HK） 推荐理由：名创优品在2024年实现收入169.9亿元，同比增长22.8%，海外业务持续高增，门店数量显著增加。

公司优化渠道和加盟商结构，提升门店质量，预计未来营收和净利润将稳定增长，维持“增持”评级。

名创优品2024年收入169.9亿元，同比增长22.8%，经调整净利润27.2亿元，同比增长15.4%。

公司在国内市场同店销售增长放缓，但海外业务持续强劲增长，全年收入达66.7亿元，同比增长41.9%。

预计未来三年营收和净利润将继续稳定增长，维持“增持”评级，风险主要来自宏观经济和市场竞争。

名创优品发布了截至2024年12月31日的年度业绩公告，2024年公司实现收入169.9亿元，同比增长22.8%，经调整净利润为27.2亿元，同比增长15.4%。

在2024年第四季度，公司收入为47.1亿元，同比增长22.7%，毛利率为47.0%，经调整净利润为7.9亿元，同比增长20.0%。

国内收入增速呈现前高后低的特点，主要受消费环境和同店经营波动影响。

同店销售增长率高个位数下降，客单量也出现高个位数下降，平均客单价基本持平。

线上电商表现优于线下实体，2024年线下收入同比增长10%，而线上收入增长25%。

截至2024年末，名创中国门店数量达到4386家，全年净增460家，超出此前的拓店指引。

公司对渠道和加盟商结构进行了优化，导致门店闭店率有所上升。

在海外市场方面，2024年公司海外收入达到66.7亿元，同比增长41.9%，其中海外直营和代理市场同比分别增长66.2%和19.0%。

海外全年净增门店631家，重点在美国等直营市场。

北美市场同店增速持平，费用控制和运营效率提升措施初见成效，第四季度直营门店相关费用增速降至66%。

公司预计2025-2027年营收分别为210.4亿元、256.2亿元和309.4亿元，归母净利润分别为31.1亿元、39.6亿元和48.5亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济增长放缓、市场竞争加剧以及海外市场开发不及预期。