特步国际：东吴证券-特步国际-1368.HK-24H1业绩点评：主品牌电商+专业运动带动增长，盈利水平提升-240824

投资标的：特步国际（1368.HK） 推荐理由：公司在国内大众体育市场深耕，主品牌电商快速增长推动收入和毛利率提升，盈利水平改善，业绩表现领先同行。

预计未来几年归母净利润稳步增长，维持“买入”评级。

风险包括国内消费疲软及竞争加剧。

- 特步国际（1368.HK）2024年上半年营收72亿元，同比增长10.4%，归母净利润7.52亿元，同比增长13.0%，符合预期。

- 主品牌电商和专业运动品牌推动收入和毛利率提升，存货控制良好，毛利率同比上升至46%。

- 公司维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将持续增长，风险在于国内消费疲软和竞争加剧。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（24H1）营收72.0亿元，同比增长10.4%。

- 归母净利润7.52亿元，同比增长13.0%。

- 中期派息每股15.6港仙，派息比率维持50%。

2. **收入与利润结构**： - 24H1的净利增速略高于收入，主要因收入结构变化促进毛利率提升3.1个百分点至46.0%。

- 期间费用率同比上升1.6个百分点至35.3%。

- 归母净利润率同比上升0.27个百分点至10.38%。

3. **存货管理**： - 截至24H1末存货22.0亿元，同比下降8.9%。

- 存货周转天数为92天，同比减少21天，显示存货控制良好。

4. **主品牌特步**： - 收入57.9亿元，同比增长6.6%，占总收入的80%。

- 电商平台客流回暖，同比增长20%。

- 截至24H1末，主品牌门店总数8284家，净增253家。

5. **专业运动品牌（索康尼S+迈乐M）**： - 收入5.93亿元，同比增长72.2%，占比8.2%。

- 截至24H1末，门店128家，净增43家。

6. **时尚运动品牌（盖世威K+帕拉丁P）**： - 收入8.2亿元，同比增长9.7%，占比11.4%。

- 中国市场收入同比增长85.7%。

7. **利润率**： - 专业运动品牌毛利率52.7%，同比提升14.8个百分点。

- 时尚运动品牌毛利率53.4%，同比提升11.4个百分点。

8. **未来展望与评级**： - 维持2024-2026年归母净利润预测为12.7/13.8/16.1亿元。

- 对应PE为10/9/8倍，维持“买入”评级。

9. **风险提示**： - 国内消费持续疲软，竞争加剧的风险。