财通证券-12月流动性展望：化债对跨年流动性影响几何？-241202

- 12月政府债发行规模约1.8万亿元，净融资规模约1.1万亿元，供给压力有所下降但仍处高位。

- 跨年流动性环境相对稳定，财政存款减少将对流动性形成支撑，但特殊再融资债供给仍较高，短期资金面存在扰动风险。

- 央行可能通过逆回购、买债和降准等手段继续补充流动性，以应对1.45万亿元MLF到期带来的影响。

12月流动性展望的核心要点如下： 1. **政府债务供给压力**：12月政府债发行规模预计接近1.8万亿元，净融资规模约1.1万亿元，虽然供给压力下降，但仍处于年内较高水平。

2. **特殊再融资债务**：截至11月末，特殊再融资债发行总规模为1.13万亿元，若完成2万亿元的计划，12月将发行8675亿元。

3. **流动性环境**：尽管12月政府债净供给保持高位，但财政支出超过收入将减少财政存款，从而支撑流动性。

同时，银行缴准和货币发行预计分别增长约1300亿元和3800亿元，对流动性产生一定负面影响。

4. **资金面变化**：11月资金面有所改善，资金利率普遍下行，流动性分层现象再现。

央行通过增加公开市场操作和逆回购等方式，补充流动性。

5. **跨年流动性**：考虑到12月有1.45万亿元的MLF到期以及特殊再融资债的高供给，短期内资金面仍存在一定扰动，央行可能继续采取措施以维持流动性。

6. **风险提示**：需关注政策变动、经济恢复情况及历史经验的有效性等不确定因素。

总的来看，12月流动性环境较为复杂，尽管供给压力有所缓解，但仍需警惕潜在的流动性扰动。