天佑德酒：德邦证券-天佑德酒-002646-Q2有所承压，营销转型持续深化-240818

投资标的：天佑德酒（002646） 推荐理由：公司2024年上半年营业收入同比增长14.93%，青稞白酒和电子商务平台表现良好，市场布局持续优化，预计未来收入和净利润稳健增长，维持“增持”评级，具备长期投资价值。

- 天佑德酒2024年上半年营业收入7.59亿元，同比增长14.93%，但归母净利润下滑17.53%至0.80亿元。

- 二季度营收同比下降11.82%，归母净利润为-0.29亿元，主要受毛利率下降和费用增加影响。

- 公司持续深化营销转型，预计未来三年营业收入和净利润将稳健增长，维持“增持”评级，风险包括产品结构升级和省外扩张不及预期。

以下是提取的关键信息： 1. **公司基本情况**： - 公司名称：天佑德酒（002646） - 2024年半年报发布。

2. **财务数据**： - 2024H1： - 营业收入：7.59亿元，同比增长14.93%。

- 归母净利润：0.80亿元，同比下滑17.53%。

- 扣非归母净利润：0.76亿元，同比下降17.94%。

- 2024Q2： - 营业收入：2.33亿元，同比下降11.82%。

- 归母净利润：-0.29亿元，同比下降248.08%。

- 扣非归母净利润：0.30亿元，同比下降275.38%。

3. **产品表现**： - 青稞白酒：同比增长8.5%。

- 葡萄酒：同比下降15.0%。

- 电子商务平台业务：同比增长116.6%。

- 100元以上青稞白酒：同比增长12.6%。

- 100元以下青稞白酒：同比增长4.4%。

4. **市场与经销商**： - 合同负债：2024Q2末为0.69亿元，同比增加0.13亿元。

- 经销商数量：青海净增加2个，省外市场净增加26个。

5. **市场布局**： - 重点市场：甘肃、山西、陕西、河南及华东、华南、华北重点城市。

- 启动“出海”计划，推动美国市场开发布局。

6. **费用与毛利率**： - 2024Q2毛利率：51.4%，同比下降10.6个百分点。

- 销售费用率/管理费用率分别同比提升7.3/5.3个百分点。

- 管理费用增加主要由于股权激励费用增加。

7. **分红情况**： - 中期现金分红：每10股派发现金0.33元，共计派发股利1591万元。

8. **投资建议**： - 预计2024-2026年营业收入分别为14.4/16.8/19.1亿元，增速为18.6%/16.9%/14.0%。

- 预计归母净利润分别为1.2/2.0/2.6亿元，增速为37.2%/59.2%/30.8%。

- 维持“增持”评级。

9. **风险提示**： - 产品结构升级不及预期风险。

- 竞争加剧风险。

- 省外扩张不及预期风险。