海螺水泥：东吴证券-海螺水泥-600585-2024年中报点评：经营韧性显现，非水泥及海外贡献增量-240829

投资标的：海螺水泥（600585） 推荐理由：公司在水泥行业下行期展现出经营韧性，非水泥及海外业务贡献显著，毛利率回升，费用管控良好，经营现金流改善，行业自律提升预示未来景气反弹，估值处历史底部，维持“增持”评级。

- 海螺水泥2024年中报显示营业收入和净利润大幅下降，但经营韧性增强，非水泥及海外业务成为新增长点。

- 上半年水泥销量降幅低于全国水平，吨毛利有所改善，费用管控得当，经营性现金流逆势增长。

- 行业自律改善和政策支持有望推动供给侧出清，预计下半年水泥价格反弹，维持“增持”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年中报显示，公司上半年营业收入为455.66亿元，同比下降30.4%；归母净利润为33.26亿元，同比下降48.6%。

- Q2营业收入为242.38亿元，同比下降28.9%；归母净利润为18.23亿元，同比下降53.4%。

2. **水泥及熟料销量**： - 上半年水泥及熟料自产品销量为1.26亿吨，同比下降3.4%，降幅低于全国水泥产量。

- 单吨均价为240元，同比下降65元；吨毛利为52元，同比下降29元。

3. **非水泥及海外业务**： - 骨料和商混业务营业收入分别为21.91亿元和11.78亿元，分别同比增长30%和21%。

- 非水泥业务贡献占比达到23.6%，同比增加7.2个百分点。

- 海外建材收入同比增长5.7%，毛利率上升至40.0%。

4. **费用管控**： - 上半年单吨自产品对应期间费用为34.5元，同比下降1.2元。

- 管理费用和研发费用分别同比下降2.6元和1.3元。

5. **现金流与资本开支**： - 经营活动净现金流为68.71亿元，同比增长35.8%。

- 资本开支为57.12亿元，同比下降13.5%。

6. **行业背景与前景**： - 水泥行业上半年亏损面超50%，行业自律改善，有助于景气反弹。

- 下半年价格中枢有望反弹，双碳和环保政策趋严。

7. **盈利预测与评级**： - 调整2024-2026年归母净利润预测至83.5/97.4/112.1亿元，维持“增持”评级。

- 当前水泥板块市净率估值处于历史底部，行业自律改善可能推动估值修复。

8. **风险提示**： - 水泥需求下降超预期、产业链上下游扩张不及预期、市场竞争加剧的风险。

以上信息为投资决策提供了重要的参考依据。