赛伍技术：东兴证券-赛伍技术-603212-2024年年报及25年一季报业绩点评：光伏材料盈利下滑，持续推进产品结构优化-250506

投资标的：赛伍技术（603212） 推荐理由：公司光伏材料盈利下滑，2024年归母净利首次亏损，但新兴业务板块保持增长，未来将加大研发投入，优化产品结构，提升竞争力。

预计2025年开始恢复盈利，当前股价对应PE较低，具备投资价值。

- 赛伍技术2024年全年营业收入和归母净利大幅下滑，主要受光伏材料价格下降和市场竞争加剧影响。

- 2025年一季度业绩有所改善，毛利率回升至2.67%，归母净利环比减亏。

- 公司将继续优化产品结构，重点发展锂电、新能源汽车及半导体等新兴业务，预计未来三年净利润有望恢复增长。

赛伍技术在2024年全年实现营业收入30.04亿元，同比下滑27.89%；归母净利润为-2.85亿元，同比下滑375.0%。

2025年第一季度实现营业收入6.43亿元，同比下滑27.35%；归母净利润为-0.33亿元，同比下滑216.13%。

业绩下滑主要由于光伏材料的盈利能力下降，特别是背板和胶膜的单价分别下降24.92%和32.86%，同时TOPCon组件的双玻化对背板市场需求产生冲击，导致2024年背板出货量减少35.37%。

公司首次出现亏损的原因包括行业同质化竞争导致毛利率下降、原材料及主营产品价格下滑，以及计提资产减值和信用减值。

2025年一季度，随着行业抢装，公司毛利率从负转正，恢复至2.67%，归母净利润环比减亏82.5%。

公司计划通过优化产品结构，依托研发优势和市场挖掘能力，推出差异化产品以提升竞争力。

2024年新兴业务板块收入占比达到21.57%，同比增加8.53个百分点，其中光伏运维材料、锂电和新能源汽车材料、半导体材料的收入增速分别为6.99%、21.77%和68.53%。

未来，公司将继续加大对锂电、新能源汽车、消费电子和半导体等新兴业务的研发和渠道投入，提升产品矩阵和下游客户覆盖度。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为-69.86亿元、87.61亿元和126.88亿元，EPS分别为-0.16元、0.20元和0.29元。

当前股价对应2025-2027年的PE值分别为-56.68、45.19和31.20倍。

由于光伏行业产能尚未完成出清，预计公司今年盈利仍将承压，评级下调至“推荐”。

风险提示包括行业贸易壁垒增加、下游需求不及预期及行业竞争加剧。