满帮集团：东吴证券-满帮集团-YMM.US-2024Q3业绩点评：供需侧份额双提升，成长变现均超预期-241124

投资标的：满帮集团（YMM.US） 推荐理由：公司2024Q3业绩超预期，收入和利润双双增长，交易服务收入显著提升，货主和司机端份额增加，变现效率提升，毛利率改善，预计未来盈利能力将持续增强，维持“买入”评级。

满帮集团2024Q3业绩超预期，营收同比增长33.9%，交易服务收入增长69%。

货主和司机端活跃度提升，平台履约率创新高，变现效率稳步提升。

预计未来利润将进一步释放，维持“买入”评级，风险主要来自佣金及市场竞争。

满帮集团在2024年第三季度实现营业收入30.31亿元，同比增长33.9%。

其中，交易服务收入同比增长69%，占集团总收入的接近35%。

Non-GAAP净利润同比增长50.2%，达到12.41亿元，Non-GAAP净利率同比提升4.4个百分点至40.9%。

公司业绩均好于预期。

在2024年第四季度，公司预计收入将在29.4-30.0亿元之间，同比增长22.3%至24.8%。

货主和司机两侧的市场份额均有所提升，MAU及履约单量实现高质量增长。

货主端方面，平均托运人MAU为284万人，同比和环比均增长，主要受益于中低频直客的增长，尤其是非会员托运人的增加。

卡车司机端方面，活跃卡车司机数量首次超过400万，履约率创新高，订单量同比增长22.1%。

公司在变现效率上稳步提升，2024年第三季度交易服务收入为10.48亿元，同比增长68.6%。

每单变现金额为24.4元，抽佣订单渗透率达82.8%。

毛利率同比提升5.4个百分点至55%，虽然销售费用率有所增加，但整体费用率同比和环比均有所下降，推动了经调整运营利润率的提升。

盈利预测方面，公司2024-2026年Non-GAAP归母净利润预测上调至39/51/65亿元，对应PE分别为18/14/11倍。

公司注重股东回报，近期回购总额达到4030万美元，维持“买入”评级。

风险提示包括佣金提升不及预期、市场竞争风险以及业务拓展不及预期。