国投证券-水牛摆尾-250907

- 本周市场波动，成长风格强于价值风格，上证指数在3800点附近震荡，整体流动性牛市尚未结束。

- 未来市场向上空间的打开需要依赖流动性牛、基本面牛和新旧动能转化的“三头牛”逐步兑现。

- 当前结构排序建议关注低估值科技成长类、出海资源品类及传统消费类大盘成长，需警惕政策和海外市场变化带来的风险。

本周市场表现：上证指数跌1.18%，沪深300跌0.81%，创业板指涨2.35%，恒生指数涨1.36%。

成长风格强于价值风格，整体A股日均交易额小幅萎缩。

市场波动中，上证综指在3800点附近震荡，反映出流动性牛市的心理预期。

对未来的看法：我们认为牛市并未结束，但需谨慎对待盲目参考历史模式。

当前增量资金主要来自债转股，要求估值与基本面匹配。

市场向上空间依赖于“三头牛”的逐步兑现，包括短期流动性牛市、中短期基本面牛市及中长期新旧动能转化牛。

流动性方面，美联储降息预期增强，可能推动美元资产向非美资产回流。

基本面方面，尽管工业企业利润有所回升，但需求端仍受限，盈利反转需进一步观察。

结构层面，创业板指表现强劲，反映出市场风格的阶段性切换。

预计9月将出现更均衡的风格，科技板块可能受益于降息和消费复苏。

总结：市场需从流动性牛市向基本面牛市及新旧动能转化牛市转变，结构排序建议关注低估值科技成长类、出海资源品及传统消费类大盘成长。

风险提示包括国内政策不及预期和海外货币政策变化超预期。

本报告的投资建议及理由为： - 当前市场需从流动性牛市向基本面牛市转变，逐步实现“三头牛”兑现。

- 短期流动性牛市下，建议关注低估值大盘科技成长类（如创业板指）及科技科创类（创新药、AI与半导体）。

- 中短期基本面牛市中，建议关注出海及全球定价资源品类，待中美欧经济共振。

- 中长期新旧动能转换牛市下，关注国内定价类周期品及传统消费类大盘成长。

- 风险提示包括国内政策不及预期及海外货币政策变化超预期。