三一重工：国金证券-三一重工-600031-盈利能力大幅提升，利润加速释放-250429

投资标的：三一重工（600031） 推荐理由：公司2025年一季度业绩显著提升，营业收入同比增长18.77%，归母净利润同比增长56.40%。

内外需共振推动收入增长，费用持续压降提升盈利能力，国际市场表现强劲，预计未来业绩持续释放，维持“买入”评级。

- 三一重工2025年一季度实现营业收入211.77亿元，同比增长18.77%，归母净利润24.71亿元，同比增长56.40%，盈利能力显著提升。

- 公司受益于国内外市场复苏，挖机销量大幅增长，同时费用率降低，推动净利率提升至11.89%。

- 预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注下游需求和市场竞争风险。

三一重工（600031）在2025年一季报中表现出色，实现营业收入211.77亿元，同比增长18.77%；归母净利润为24.71亿元，同比增长56.40%；扣非归母净利润为24.03亿元，同比增长78.54%。

公司净利率为11.89%，同比提升2.70个百分点，环比提升6.29个百分点。

公司收入的增长主要得益于国内工程机械市场的复苏，25Q1国内挖机销量同比增长38.3%，内需持续向好；同时，挖机出口销量同比增长5.5%。

费用方面，销售费用率和管理费用率分别为6.38%和3.02%，同比降低，经营杠杆得以释放，进一步提升了盈利能力。

在经营质量方面，25Q1公司经营性活动现金流净额为44.13亿元，环比大幅增长；存货和应收账款的周转天数分别为117.4天和111.8天，同比均有所降低，反映出资产质量的提升。

国际业务方面，公司在2024年实现国际业务收入485.13亿元，同比增长12.15%，占总收入的61.89%。

不同地区的主营业务收入均有所增长，显示出海外市场的多点开花。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营收分别为896.73亿元、1053.49亿元和1240.72亿元，归母净利润分别为86.11亿元、120.21亿元和153.01亿元，对应的市盈率为19倍、14倍和11倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括：下游地产和基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险以及汇率波动风险。