蔚来：浦银国际-蔚来-9866.HK-四季度毛利率环比改善，期待今年新品上市-250324

投资标的：蔚来（NIO.US）/蔚来-SW（9866.HK） 推荐理由：预计今年将推出9款新车型，推动销量增长；内部团队改善经销效率，费用有望改善；当前估值较低，具备上行空间。

四季度业绩符合预期，毛利率环比改善，维持“买入”评级。

- 蔚来预计今年将推出9款新车型，推动销量增长，维持“买入”评级，目标价调整至5.3美元/41.1港元。

- 四季度营收和毛利率符合预期，汽车销量同比增长45%，毛利率环比改善至11.7%。

- 投资风险包括市场需求低于预期、新车型交付不及预期、竞争加剧等。

蔚来（9866.HK）在四季度的毛利率环比改善，预计今年新品上市将推动销量增长。

维持“买入”评级，目标价微调至5.3美元/41.1港元，潜在升幅分别为17%和15%。

今年蔚来将推出9款新车型，包括ET9、5566改款、乐道品牌的L90和新款SUV等。

公司预计在二季度开始看到费用端的改善，当前市销率为0.7x，具备估值上行空间。

四季度营收为197亿元，同比增长15%，环比增长6%，毛利率为11.7%，汽车业务毛利率为13.1%。

净亏损为71.3亿元，预计一季度交付量中位数为4.2万辆。

公司致力于提升乐道品牌销量，改善销售能力和换电站覆盖。

投资风险包括新能源汽车需求增长不及预期、新车型交付不达标、销售渠道扩张不力、行业竞争加剧等。