苹果：长城证券-苹果-AAPL.US-单季营收创历史新高，关注AI在华落地进展-250210

投资标的：苹果公司（AAPL.US） 推荐理由：苹果FY25Q1营收创历史新高，硬件创新和AI整合提升用户粘性，服务业务持续增长。

预计大中华区营收将恢复正增长，国补政策有望拉动销量，长期看好公司硬件与AI结合带来的利润稳定性。

- 苹果公司FY25Q1财报显示营收1243亿美元，创历史新高，净利润363亿美元，硬件收入增长主要受iPad和Mac推动。

- 预计FY25Q2营收将实现中低个位数增长，服务业务继续强劲增长，AppleIntelligence将于2025年4月在中国上线。

- 长期看好苹果的硬件创新与AI整合，维持“增持”评级，预期未来三年归母净利润持续增长。

苹果公司（AAPL.US）在FY25Q1（CY24Q4）财报中实现营收1243.00亿美元，同比增加3.95%，环比增长30.94%；净利润为363.30亿美元，同比增加7.12%，环比增长146.54%，创下单季营收历史新高。

FY25Q2指引预计营收将实现同比中低个位数增长，受美元升值影响，外汇因素将对收入产生约2.5%的负面影响。

硬件收入为979.60亿美元，同比增加1.56%，主要得益于iPad和Mac的增长。

具体业务营收为：iPhone 691.38亿美元（同比-0.81%），Mac 89.87亿美元（同比+15.51%），iPad 80.88亿美元（同比+15.16%），可穿戴、家居及配件117.47亿美元（同比-1.72%），服务类263.40亿美元（同比+13.94%）。

毛利率为46.88%，同比提高1.01个百分点，净利率为29.23%，同比提高0.56个百分点。

公司表示大中华区iPhone营收185.13亿美元，同比下降11%，主要因渠道库存调整及苹果智能尚未上线。

预计iPhone17系列硬件升级将推动未来销量回升。

Mac和iPad的销售表现强劲，分别实现同比15.51%和15.16%的增长。

服务业务营收创历史新高，达到263.40亿美元，同比增加14%，毛利率为75%。

AppleIntelligence的推出被认为将显著提升硬件销量，未来将扩展至更多语言和地区。

公司维持“增持”评级，预计FY25年到FY27年归母净利润分别为1102.94亿美元、1226.83亿美元和1290.14亿美元，EPS分别为7.34美元、8.17美元和8.59美元，PE分别为31X、28X和27X。

风险因素包括宏观经济波动、下游需求不及预期、市场竞争加剧、汇率波动及AI进展不及预期。