协鑫集成：中航证券-协鑫集成-002506-盈利稳步提升，定境获批光伏老兵而今迈步从头越-241105

投资标的：协鑫集成（002506） 推荐理由：公司在光伏产业链竞争激烈的环境中，盈利能力逆势增长，前三季度业绩稳健，毛利率和净利率均有所提升。

再融资获批将优化资产结构，保障新产能投放，有望在市场中占据先机，预测未来净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 协鑫集成2024年前三季度营收同比增长27.49%，但归母净利润同比下降42.59%，Q3单季度盈利能力有所回升。

- 全球光伏需求稳健增长，中美市场展现韧性，行业规范有望改善供给侧结构。

- 公司出货量稳居前十，获批再融资将增强资金实力，预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩表现**： - 2024年前三季度，公司营收为119.9亿元，同比增加27.49%。

- 归母净利润为0.8亿元，同比下降42.59%。

- Q3单季度营收为38.8亿元，同比增加1.9%。

- Q3单季度归母净利润为0.4亿元，同比增加24.7%。

- 毛利率和净利率的变化：2024年前三季度毛利率为9.5%，净利率为0.7%；Q3毛利率为11.49%，净利率为1.0%。

2. **盈利能力**： - 在光伏产业链竞争加剧和主链价格下行的情况下，公司盈利能力逆势增长，主要得益于成本控制能力的提升和部分订单交付时的差价。

3. **运营能力改善**： - 截至2024年三季度末，存货周转天数为44.9天，应付账款周转天数为77.6天，均较去年同期有所改善。

4. **市场需求**： - 2024年前三季度，中国新增光伏装机达到160.9GW，同比增加24.8%；美国新增光伏装机为19.1GW，同比增加24.3%。

- 中美市场的光伏新增装机增速有所放缓，但需求韧性依然存在。

5. **行业政策**： - 工信部发布的《光伏制造行业规范条件（2024年本）》征求意见稿，旨在提高行业准入门槛，避免低水平重复扩张，可能缓解光伏产业的产能过剩现象。

6. **出货量与再融资**： - 公司光伏组件出货量约为14.5GW，位居中国光伏企业组件出货量第八位。

- 公司获得证监会批复，拟募集不超过48.4亿元用于高效电池片项目和补充流动资金。

7. **投资建议**： - 预计2024~2026年归母净利润分别为1.1亿元、2.7亿元和4.6亿元，对应PE值为161倍、67倍和39倍，维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 经济不景气、需求不及预期、原材料价格波动、国内政策变化、公司产能投放不及预期、股价面临较大波动风险。

这些信息可以帮助投资者更好地理解公司的财务状况、市场环境、行业动态及未来发展潜力。