安踏：浦银国际-安踏-2020.HK-4Q24流水好于市场预期，2024全年业绩确定性提升-250108

投资标的：安踏（2020.HK） 推荐理由：4Q24流水表现好于预期，Fila品牌增速改善，2024全年业绩确定性提升。

预计2024年收入同比增长12%，品牌力持续增强，门店升级和新电商渠道布局将推动长期增长，维持“买入”评级。

- 安踏2024年4Q流水表现超出市场预期，Fila品牌增速明显回暖，缓解了市场对其增速放缓的担忧。

- 预计2024年全年收入同比增长12%，安踏品牌接近10%，Fila品牌同步增长6%，毛利率基本持平。

- 尽管2025年面临挑战，安踏依然有望通过门店升级和新兴电商渠道提升品牌力，实现高于同业的流水增长，维持“买入”评级。

安踏在2024年第四季度的运营数据表现好于市场预期，整体流水同比增长高单位数，全年流水预计增长7%-8%。

Fila品牌在第四季度的流水表现显著改善，同比也增长高单位数，缓解了市场对其增速放缓的担忧。

Descente和Kolon品牌的流水分别同比增长45%-50%和60%-65%。

管理层表示，渠道库存处于可控水平，安踏与Fila的库销比均在5倍左右。

对于2024年的业绩展望，预计全年收入同比增长12%，其中安踏品牌接近10%的增长，Fila品牌增长6%。

由于下半年零售折扣水平加深，预计两大品牌的毛利率将有所降低。

2024年核心净利润预计为119亿元人民币。

展望2025年，尽管整体需求仍面临压力，安踏品牌依旧是国产品牌中增长趋势较好的之一，得益于门店升级和新兴电商渠道的布局。

Fila品牌在短期内增速回暖，Descente和Kolon预计继续高速增长。

预计2025年的销售费用率将有所回落，AmerSports的盈利水平提升将进一步增厚净利润。

市场应关注安踏潜在的收购兼并机会。

投资风险包括行业需求放缓、安踏收入低于预期及Fila品牌力下降。