比亚迪：民生证券-比亚迪-002594-系列点评三十：海外销量再创新高，全球化稳步推进-250709

投资标的：比亚迪（002594） 推荐理由：公司海外销量再创新高，全球化稳步推进，2025年高端化产品大年，技术驱动产品力与品牌力提升，预计未来三年营收和净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 比亚迪6月新能源汽车批发销售达到38.3万辆，同比增长12%，海外销量再创新高，达到9万辆。

- 公司加速全球化布局，计划在多个国家建设工厂，预计2025年高端化产品将显著提升销量和盈利。

- 预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“推荐”评级，但需关注市场销量和新车型表现的风险。

比亚迪在6月的新能源汽车批发销售达38.3万辆，同比增长12.0%，环比增长0.03%。

其中，新能源乘用车批发销售为37.8万辆，同比增长11.0%，环比增长0.2%。

分品牌来看，王朝海洋的销量为34.3万辆，腾势15,783辆，方程豹18,903辆，仰望205辆。

公司在海外市场表现亮眼，6月新能源乘用车的海外销量达到9.0万辆，创下新高。

插混乘用车销售为17.3万辆，同比下降11.5%，环比下降1.1%；纯电乘用车销售为20.7万辆，同比增长42.5%，环比增长1.2%。

比亚迪的出海战略加速推进，受益于海外市场需求的提升，特别是在土耳其、巴西和欧洲等地的销量快速增长。

公司计划在2024年和2025年分别投入多艘滚装船以提升自建运力，预计到2026年将扩展至8艘船队规模。

2025年是比亚迪高端化产品的关键年，王朝旗舰车型汉L和唐L已于4月上市，搭载高阶智驾系统和闪充技术。

方程豹钛7预计在2025年第四季度上市，目标是满足家庭用户的需求。

投资建议方面，预计2025-2027年营收分别为9,908.1亿元、11,889.7亿元和13,970.4亿元，归母净利润为552.0亿元、658.1亿元和753.3亿元。

对应的每股收益（EPS）为18.17元、21.19元和26.73元，维持“推荐”评级。

风险提示包括汽车行业销量不及预期、新车型销量不及预期，以及欧盟关税对出海销量和利润的影响。