中国神华：光大证券-中国神华-601088-重大事件点评：资产注入拉开帷幕，黑金航母踵事增华-250803

投资标的：中国神华（601088） 推荐理由：公司资产注入拉开帷幕，未来业务规模有望超出市场预期，煤炭产能增量空间广阔，规模效应将进一步增强。

优质资产以较低价格注入，持续扩张，维持“增持”评级。

- 中国神华计划通过发行股份和现金购买国家能源集团的相关资产，标志着资产注入的开始，预计将推动公司业务规模增长。

- 目前公司有广阔的煤炭产能增量空间，未来资产注入将进一步增强规模效应。

- 我们维持对公司的“增持”评级，预计2025-27年归母净利润将持续增长，风险主要来自经济波动和煤炭价格下跌。

中国神华（601088）近期发布了关于筹划发行股份及支付现金购买资产的停牌公告，标志着资产注入的开始。

此次交易涉及国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电以及煤制油、煤制气、煤化工等相关资产，旨在落实之前签订的避免同业竞争协议。

重要信息包括： 1. 公司与国家能源集团签订了多份避免同业竞争协议，最近的一份是在2023年4月28日。

2. 交易涉及的资产包括公司可以优先收购的14项原神华集团及其附属企业的资产。

3. 国家能源集团在上市公司体外仍有约3亿吨的煤炭产能，未来资产注入空间广阔。

4. 根据之前的报告，涉及的未启动收购的煤炭产能超过1.8亿吨。

杭锦能源的收购案例为此次交易提供了先例，收购价格较低，表明优质资产有望以较低价格注入上市公司。

盈利预测方面，2025-27年归母净利润预测分别为497.7亿元、512.5亿元、522.0亿元，对应的每股收益（EPS）分别为2.50、2.58、2.63元，维持“增持”评级。

风险提示包括经济下滑、政府调控大宗商品价格、产能利用率不及预期及海外煤价大幅下跌导致售价下降。