金能科技：开源证券-金能科技-603113-公司2024年报点评报告：烯烃及炭黑盈利下滑拖累业绩，关注周期底部修复-250325

投资标的：金能科技（603113） 推荐理由：公司2024年营业收入同比增长11.5%，但因烯烃及炭黑盈利下滑导致净利润亏损。

青岛二期项目投产后，预计未来产能增长将降低成本，提高竞争力，维持“买入”评级，关注周期底部修复。

- 金能科技2024年营业收入增长11.5%，但归母净利润大幅下滑至-0.6亿元，主要受烯烃和炭黑盈利下滑影响。

- 预计2025-2027年归母净利润将回升至1.25亿元、2.2亿元和3.3亿元，维持“买入”评级。

- 青岛二期项目投产后，烯烃和炭黑产能将显著提升，有望改善成本和盈利能力，但需关注产品价格波动及原材料成本风险。

金能科技（603113）2024年年报显示，公司实现营业收入162.7亿元，同比增长11.5%；归母净利润为-0.6亿元，同比下降142.13%；扣非后归母净利润为-1.3亿元，同比下降1864.84%。

第四季度单季营业收入41.2亿元，环比下降21.8%；归母净利润为-0.3亿元，环比下降340%；扣非后归母净利润为-0.6亿元，环比下降1142.3%。

由于烯烃及炭黑盈利下滑，分析师下调了公司2025-2026年的盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.25亿元、2.2亿元和3.3亿元，EPS为0.15元、0.26元和0.39元，当前股价对应PE为40.8倍、23.2倍和15.3倍。

青岛一期烯烃项目已成熟，二期已全面投产，未来产能增长有望降低成本，提高效率。

在烯烃板块，2024年公司烯烃产量为114.47万吨，同比增长37%；销量为112.236万吨，同比增长36.5%。

烯烃单吨售价为6451.5元，同比上涨3.6%；单吨成本为6617.7元，同比上涨5.2%。

烯烃单吨毛利为-166.2元，亏损扩大106元。

预计随着青岛二期投产，毛利率有望改善。

在炭黑板块，2024年产量为67.2万吨，同比增长2.9%；销量为68.1万吨，同比增长5.1%。

炭黑单吨售价为6880.9元，同比下降7.8%；单吨成本为6420.8元，同比下降7.1%。

炭黑单吨毛利为460.1元，同比下降16.4%。

焦炭板块2024年煤焦产品销产量为210.1万吨，同比增长5.9%；销量为209.1万吨，同比增长5.3%。

煤焦产品单吨售价为1450元，同比下降18.3%；单吨成本为1447.3元，同比下降18.9%。

煤焦产品吨煤毛利为2.7元，受益于成本下降而转盈。

精细化工板块2024年精细产品产量为3.6万吨，同比下降21.7%；销量为3.7万吨，同比下降17.2%。

精细产品单吨价格为2072.2元，同比上涨15.7%；单吨成本为10700.2元，同比上涨24.5%。

精细产品单吨毛利同比下降25.5%至1371.9元。

青岛基地一期项目已于2021年全面投产，二期项目预计下半年全面投产，PDH产能将由90万吨/年增长至180万吨/年，烯烃产能将由45万吨/年增长至135万吨/年。

齐河基地新上山梨酸钾项目建安基本完成，未来将形成多样化的生产格局。

风险提示包括产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。

分析师维持对公司的“买入”评级。