国金证券-2024年3月工业企业利润点评：库存周期“重启”？-240427

1. 2024年3月工业企业利润同比下降，营收增速明显回落，受“工作日效应”和政策效果影响较大。

2. 实际库存连续回升，传递库存周期“启动”信号，部分行业带动下，工企实际库存增速也有所提升。

3. 随着阶段性扰动消退、后续政策落地或可提速，进一步助推企业库存回补，但经济复苏不及预期和政策落地效果不及预期仍存在风险。

2024年3月，工业企业利润同比增速明显回落至4.3%，营业收入同比增长2.3%。

工作日效应对利润数据形成支撑，但3月工作日同比少2天，导致工业生产等指标边际回落。

利润修复的延续性不强，与国内政策效果尚未充分体现、专项债发行进度过慢等因素有关。

部分行业带动下，工企实际库存增速连续回升至5.3%。

随着后续政策落地或可提速，进一步助推企业库存回补。

常规跟踪显示，利润率及价格拖累下，工企利润明显回落，营业收入也有下滑，下游消费制造分化较为明显。

库存增速回升，存货周转速度有所加快。

风险提示包括经济复苏不及预期和政策落地效果不及预期。