安井食品：平安证券-安井食品-603345-坚定步伐，行稳致远-240427

投资标的：安井食品 推荐理由：公司占据B端速冻食品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，持续发力预制菜肴领域，值得投资者关注。

1. 公司2023年营收和净利润同比增长，2024年一季度继续保持增长势头，且拟派发现金股利。

2. 公司毛利率改善，费用控制效果显著，净利率提升，主业稳健增长，预制菜肴持续发力。

3. 公司占据B端速冻食品高成长赛道，管理层优质，看好其在预制菜肴领域的持续发力，维持“推荐”评级。

1. 公司2023年年报数据：营业收入140.45亿元，同比增长15.29%；归母净利润14.78亿元，同比增长34.24%；扣非归母净利13.65亿元，同比增长36.80%。

2. 公司2024年一季报数据：营业收入37.55亿元，同比增长17.67%；归母净利润4.38亿元，同比增长21.24%；拟每股派发1.775元（含税）现金股利。

3. 公司23年全年毛利率、销售/管理/财务费用率、净利率数据：毛利率23.21%，同比上升1.25pct；销售/管理/财务费用率分别为6.59%/2.74%/-0.64%，净利率10.69%，同比上升1.52pct。

4. 公司24Q1毛利率、销售/管理/财务费用率、净利率数据：毛利率26.55%，同比上升1.84pct；销售/管理/财务费用率分别为7.45%/3.12%/-0.48%，净利率11.75%，同比上升0.13pct。

5. 公司23年各产品营业收入增长情况：速冻菜肴制品/速冻鱼糜制品/速冻面米制品/速冻肉制品分别实现营业收入39.27/44.09/25.45/26.27亿元，分别同比增长29.84%/11.76%/5.40%/10.22%。

6. 公司23年各渠道营收情况：经销商渠道实现营收113.69亿元，同比增长15.96%；商超渠道实现营收8.47亿元，同比下降13.42%；特通直营实现营收10.71亿元，同比增长28.88%；电商渠道实现营收3.20亿元，同比增长145.92%；新零售渠道实现营收4.37亿元，同比下降0.32%。

7. 公司2024-2026年的盈利预测：归母净利润分别为16.86亿元、20.04亿元、23.13亿元；EPS分别为5.75/6.83/7.89元。

8. 公司的风险提示：新品推广不达预期、渠道开拓不达预期、预制菜业务发展不达预期、原材料成本波动、食品安全风险。