交银国际-全球宏观：美联储的“特朗普风险”升级-250724

- 特朗普与美联储主席鲍威尔之间的争端加剧，主要源于对货币政策理念的根本分歧。

- 尽管特朗普施压要求美联储降息，但解雇鲍威尔的可能性较低，且可能引发市场动荡，反而不利于其目标。

- 美联储的独立性是维护金融稳定的基石，任何削弱这一独立性的尝试都可能导致系统性风险。

该投资报告的核心要点如下： 1. **特朗普与鲍威尔的分歧**：特朗普与美联储主席鲍威尔之间的争端源于货币政策理念的对立，特朗普倾向于低利率，而鲍威尔则依据经济数据和通胀目标决策。

2. **争端升级**：2025年7月，特朗普首次提出具体的“法理依据”以解雇鲍威尔，引发市场对美联储独立性前所未有的担忧，可能动摇美国货币政策的基础。

3. **降息动机**：特朗普希望通过施压美联储降息来减轻政府债务负担，但其对货币政策的理解与市场预期存在差异，长期利率可能因市场对未来通胀风险的担忧而上升。

4. **解雇鲍威尔的可行性**：尽管特朗普可能有意解雇鲍威尔，但考虑到法律、政治成本及市场反应，解雇的可能性较低，且不明智。

5. **鲍威尔的影响力**：鲍威尔任期至2026年5月，公开表示不会辞职，且在面对政治压力时展现出的坚定态度赢得了委员会的支持。

6. **美联储独立性的价值**：美联储的独立性是金融稳定和经济繁荣的保障，任何削弱这一独立性的尝试可能引发系统性风险。

7. **降息前景**：尽管特朗普施压，美联储的等待策略是合理的，关税影响尚未完全显现，预计2025年降息1-2次，首次降息可能在第四季度。