中国联塑：海通国际-中国联塑-2128.HK-2024年股东应占溢利同比减少28.9%，充分延伸塑料管道系统主业价值-250403

投资标的：中国联塑（2128.HK） 推荐理由：公司在塑料管道系统主业深耕，毛利率稳步修复，积极拓展海外市场和农村基础设施建设。

预计2025-2027年净利润将显著增长，给予“优于大市”评级。

风险主要来自宏观环境和市场需求波动。

- 中国联塑2024年股东应占溢利为16.84亿元，同比减少28.9%，主要受毛利下降和联营公司业绩减少影响。

- 公司在塑料管道系统主业上持续深耕，毛利率有所回升，积极拓展农村市场及海外业务。

- 预计2025-2027年公司净利润将逐年增长，给予2025年目标价4.86港元，维持“优于大市”评级，风险主要来自宏观环境和产品价格波动。

中国联塑（2128.HK）2024年股东应占溢利为人民币16.84亿元，同比减少28.9%。

公司实现收入人民币270.26亿元，同比减少12.4%；毛利人民币72.93亿元，同比减少10.2%；每股基本盈利人民币0.55元，同比减少28.6%。

拟派付2024年度末期股息每股20港仙，合计6.16亿港元，派息比率为34.1%。

利润下跌的主要原因是毛利下降人民币8.28亿元及分占联营公司业绩减少人民币2.20亿元。

分业务看，塑料管道系统收入为人民币228.19亿元，同比减少7.2%，毛利率28.7%，同比上升0.2个百分点；建材家居产品收入为人民币22.71亿元，同比减少20.0%；其他收入为人民币19.36亿元，同比减少43.8%。

公司积极拓展塑料管道系统主业，深挖县乡市场增量空间，参与农村管网基础设施建设，并推动绿色农业生产模式的应用。

在海外市场方面，公司将东南亚、非洲和北美作为重点发展区域，已在多个国家设立生产基地，并在十多个国家及地区成立了海外销售中心。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为22.01亿元、24.76亿元和26.75亿元，对应EPS分别为0.71元、0.80元和0.86元。

给予2025年6.3倍PE，对应目标价4.47元，按照汇率0.92，对应目标价4.86港元，维持“优于大市”评级。

风险提示包括宏观环境风险、产品价格波动风险和下游市场需求不及预期风险。