天风证券-“反内卷”政策专题：“反内卷”政策的脉络与展望-250813

1. “反内卷”政策旨在通过综合治理体系遏制无效竞争，提升资源配置效率，促进经济健康发展。

2. 政策已在多个行业实施，预计将改善工业品价格和行业集中度，推动企业盈利恢复。

3. 后续将加强市场监管，促进全国统一大市场建设，确保政策落地并避免对新兴产业的负面影响。

本投资报告围绕“反内卷”政策展开，主要分为以下几个核心要点： 1. 理论内涵：内卷化是指在外部扩张受限的情况下，系统内部不断精细化和复杂化的过程，导致“无效的过度竞争”。

经济学上，内卷常发生于市场机制失灵的情境，虽然生产要素投入增加，但资源配置效率下降，企业利润空间被压缩，影响技术研发和品牌建设。

2. 政策体系建设：自去年7月以来，中央层面形成了涵盖政治、法律、产业等多维度的综合治理体系，具体措施包括行政法规保障劳动权益、法律修订禁止恶性竞争、财经会议推动落后产能出清等，已进入实质执行阶段。

同时，政策影响已扩展至多个行业，如有色金属、光伏、汽车等。

3. 潜在影响：反内卷政策或有助于遏制工业品价格回落，历史经验表明供给侧改革后，PPI有明显反弹，行业集中度提升，企业盈利能力改善，尤其钢铁行业受政策影响显著。

4. 后续展望：将深化全国统一大市场建设，优化市场竞争秩序，依法治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，建立动态行业清单管理机制，强化行业自律，避免“一刀切”调控对新兴产业的压制，实现增长动能的有序转换。

风险提示包括政策落地的时滞、海外流动性收紧及中美贸易摩擦升级等。

本报告的投资建议及理由为： - 关注政策推动下的行业集中度提升，特别是在有色金属、光伏、汽车等领域。

- 投资于受益于“反内卷”政策的企业，预计其盈利能力将恢复。

- 关注供给侧改革带来的价格回升，特别是在工业品市场。

- 监测政策执行的进展，及时调整投资策略以应对潜在风险。

- 关注全国统一大市场建设对市场竞争秩序的优化影响。