拼多多：东方证券-拼多多-PDD.US-2Q24点评：广告收入增速有所放缓，后续注重商家生态-240829

投资标的：拼多多（PDD.US） 推荐理由：公司2Q24收入971亿，同比增长86%，广告收入增速放缓但佣金收入大增。

管理费用优化，净利润超预期。

未来将加大对商家生态的投入，预计24-26年收入和净利润均上调，维持“买入”评级，目标价119.82美元。

- 拼多多2024年第二季度收入971亿元，同比增长86%，广告收入增速放缓，佣金收入大幅增长234%。

- 利润超预期，经调整净利润344亿元，利润率提升至35.5%，费用率优化。

- 面对激烈竞争，公司将加大对商家生态和平台安全的投入，预计未来盈利能力受影响。

目标价119.82美元，维持“买入”评级。

以下是从文本中提取的关键信息： 1. **财务表现**： - 2Q24公司收入为971亿元，同比增长86%（市场预期为1000亿元，yoy+91%）。

- 广告收入491亿元，同比增长29%（市场预期为505亿元）。

- 佣金收入479亿元，同比增长234%（市场预期为500亿元）。

- 经调整净利润344亿元，高于市场一致预期的301亿元，利润率为35.5%。

2. **成本和费用**： - 营业成本同比增长80%，主要来自履约费和支付处理费的增加。

- 毛利率同比提升1.0pct，达到65.3%。

- 销售费用为260亿元，同比增长48%（销售费率为26.8%，同比降低6.7pct）。

- 管理费用绝对额增长123%（管理费率1.9%，同比提升0.8pct）。

- 研发费用率为3.0%，同比降低2.2pct。

3. **市场前景与策略**： - 外部竞争激烈，未来将加大对平台安全、优质商家扶持和商家生态系统的投入。

- 行业竞争加剧可能对盈利能力产生影响。

4. **盈利预测与估值**： - 调整后的收入预测：2024-2026年收入分别为4069/5111/6003亿元。

- 调整后的经归母净利润预测：2024-2026年分别为1278/1543/1945亿元。

- 目标价为119.82美元/ADS，维持“买入”评级。

5. **风险提示**： - 行业竞争加剧。

- 海外业务表现不及预期。