海信家电：华西证券-海信家电-000921-总体符合预期，外销增速亮眼-240901

投资标的：海信家电（000921） 推荐理由：公司24H1外销增速显著，海外白电业务收入同比增长36.91%。

整体收入和净利润均超预期，预计未来几年保持稳定增长，维持增持评级。

风险主要包括宏观经济波动和原材料涨价。

- 海信家电2024年上半年收入同比增长13.27%，归母净利润增长34.61%，外销增速显著，尤其是海外白电业务同比增长36.91%。

- 公司毛利率略有下降，但归母净利率有所提升，费用率受汇兑影响波动明显。

- 预计未来三年收入和净利润将持续增长，维持增持评级，风险包括宏观经济波动和原材料价格上涨。

以下是从上述文本中提取的关键信息： ### 事件概述 - **2024年上半年（24H1）业绩**： - 收入：486.42亿元（同比增长13.27%） - 归母净利润：20.16亿元（同比增长34.61%） - 扣非后归母净利润：17.03亿元（同比增长34.82%） - **2024年第二季度（24Q2）业绩**： - 收入：251.56亿元（同比增长6.98%） - 归母净利润：10.35亿元（同比增长17.26%） - 扣非后归母净利润：8.65亿元（同比增长16.54%） ### 收入分析 - **地区拆分**： - 内销收入：同比增长4% - 外销收入：同比增长28% - **海外白电业务**： - 收入：147.8亿元（同比增长36.91%） - 各地区收入增长： - 欧洲：+14% - 美洲：+40% - 中东非：+27% - 亚太：+18.9% - 东盟区：+39.46% - **产品拆分**： - 暖通空调：同比增长8% - 冰洗：同比增长27% - 海信日立（中央空调）收入：同比增长0.3%，净利润同比增长21% ### 利润分析 - **毛利率**： - 24H1：21.28%（同比下降0.25pct） - 24Q2：20.95%（同比下降0.92pct） - **净利率**： - 24H1：4.14%（同比增长0.66pct） - 24Q2：4.11%（同比增长0.36pct） - **费用率**： - 24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为10.20%/2.47%/3.38%/-0.22% - 24Q2分别为10.38%/2.30%/3.46%/-0.13% ### 投资建议 - **收入预测（2024-2026年）**： - 2024年：939.03亿元（同比增长9.70%） - 2025年：1019.15亿元（同比增长8.53%） - 2026年：1107.16亿元（同比增长8.64%） - **毛利率预测**： - 2024年：23.38% - 2025年：23.68% - 2026年：23.98% - **归母净利润预测**： - 2024年：32.43亿元（同比增长14.29%） - 2025年：37.38亿元（同比增长15.29%） - 2026年：41.99亿元（同比增长12.31%） - **每股收益（EPS）预测**： - 2024年：2.34元 - 2025年：2.69元 - 2026年：3.03元 - **估值**： - 对应PE（2024-2026年）：10.40/9.02/8.03倍 - 维持增持评级 ### 风险提示 - 宏观经济波动风险 - 原材料涨价风险 - 竞争加剧风险