回盛生物：西南证券-回盛生物-300871-多因素影响短期业绩承压，养殖景气回升带动业务量价齐升-240501

投资标的：盛生物（股票代码：300871） 推荐理由：公司养殖业景气回升带动业务量价齐升，产能释放将带动业绩增长，原料药生产成本优化，海外投资项目有序推进，预计2024-2026年EPS增长，维持“买入”评级。

1. 公司短期业绩受多因素影响承压，但养殖景气回升有望带动业务量价齐升。

2. 养殖业周期反转预期将带动动保板块量价齐升，产能释放有望带动公司业绩增长。

3. 公司产能布局完成，预计未来三年EPS增长稳健，维持“买入”评级。

1. 公司2023年营业收入10.2亿元，同比增长-0.3%，归母净利润为1678万元，同比减少68%，扣非后归母净利润为-1119元，同比减少125%。

2. 单四季度实现营收3.28亿元，同比增长-6.6%，归母净利润为190万元，同比-92%。

3. 24年一季度公司实现营收2.1亿元，同比-10.2%，归母净利润为-1640万元，较去年同期下降210.43%，扣非后归母净利润为-828万元，同比-192%。

4. 公司2023年净利润同比下降的主要原因是对个别客户单项计提信用减值损失、新投产原料药项目生产成本较高及化药制剂销售收入下降。

5. 养殖业周期反转或带动动保板块量价齐升。

2024年一季度末，全国生猪存栏40850万头，同比下降5.2%；能繁母猪存栏量为3992万头，同比下降7.3%。

6. 公司“年产1000吨泰乐菌素项目”和“年产1,000吨泰乐菌素和年产600吨泰万菌素生产线扩建项目”全面投产，原料药生产团队通过工艺改进、菌种优化、设备改良等手段，有效降低了泰乐菌素、泰万菌素生产成本。