有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：South322024Q4氧化铝产量环比增长13.85%至134.8万吨，电解铝产量环比增长2.68%至30.6万吨-250120

- South32在2024Q4氧化铝和电解铝产量分别环比增长13.85%和2.68%，主要受益于Worsley氧化铝公司的维护完成和其他工厂可用性提高。

- 铜、铅、锌、镍的产量均有不同程度的变化，其中铜产量同比增长22.44%，锌产量同比减少31.65%。

- 财务方面，公司在2024H2投资约2.1亿美元，支付了1.16亿美元的税款，并通过股息和股票回购返还了资金给股东。

South32在2024年第四季度的季报显示，氧化铝和电解铝产量均实现环比增长，氧化铝产量为134.8万吨，环比增长13.85%；电解铝产量为30.6万吨，环比增长2.68%。

氧化铝产量增长主要得益于Worsley氧化铝公司的煅烧炉维护完成和巴西氧化铝公司工厂可用性提高。

电解铝产量的增长则归因于Hillside铝业公司技术产能测试的成功。

在铜方面，2024Q4应付铜产量为1.91万吨，同比增长22.44%。

银、铅、锌和镍的产量表现不一，其中银产量同比减少6.24%，而锌产量同比下降31.65%。

锰矿产量为112.4万湿吨，同比减少11.64%，环比增长88.27%。

财务方面，铝业务销售有所改善，氧化铝和铝的销量分别增加16%和10%。

公司在2024H2投资约2.1亿美元用于资本支出，并收到Sierra Gorda的净分红8600万美元。

2024Q4，公司以1.4亿美元全额免税的普通股息返还了2024H1的股息，并进行了2900万美元的股票回购。

在开发项目方面，Hermosa项目和绿地勘探均有进展，Hermosa项目的资本支出为2.5亿美元，绿地勘探投资1800万美元，收购了American Eagle Gold Corp.的19.9%股权。

风险提示包括美联储政策收紧、地缘政治冲突、国内消费不足及海外能源问题。

投资标的及推荐理由： 1. **氧化铝和电解铝生产公司（如Worsley氧化铝公司、巴西氧化铝公司、Hillside铝业公司）**： - 推荐理由：2024Q4氧化铝产量同比增长4.98%，环比增长13.85%；电解铝产量同比增长6.62%，环比增长2.68%。

生产能力提升和技术产能测试带来了良好的业绩。

2. **铜生产公司（如Sierra Gorda）**： - 推荐理由：2024Q4应付铜产量同比增长22.44%，环比增长8.52%。

矿石质量提高使得铜产量显著增加，未来有望继续受益。

3. **锰矿生产公司（如澳大利亚锰业公司）**： - 推荐理由：2024Q4锰矿产量同比减少11.64%，环比增长88.27%。

恢复生产及基础设施建设的推进将改善产能。

4. **Hermosa项目**： - 推荐理由：公司在Taylor锌铅银项目和Clark电池级锰矿床的建设和勘探上持续投入，显示出长远发展的潜力。

5. **绿地勘探项目**： - 推荐理由：公司在多个国家开展基本金属勘探并收购American Eagle Gold Corp.的股权，展现出对新资源的开拓和投资潜力。

6. **低碳铝生产公司（如巴西铝业公司和Mozal铝业公司）**： - 推荐理由：低碳铝产量增加12%，符合全球对可持续发展的需求，未来市场前景广阔。

整体来看，受益于生产能力提升、技术进步和市场需求增长，这些公司和项目展现出良好的投资价值。