瑞声科技：浦银国际-瑞声科技-2018.HK-预计2025年各业务板块均能实现稳步成长-250321

投资标的：瑞声科技（2018.HK） 推荐理由：瑞声科技预计2025年各业务板块稳步成长，受益于中国国补政策，消费电子及车载声学业务增长潜力大。

公司毛利率改善，营业利润与净利润大幅增长，维持“买入”评级，目标价上调至60.5港元，潜在升幅16%。

- 瑞声科技预计在2025年各业务板块将实现稳步成长，重申“买入”评级并上调目标价至60.5港元，潜在升幅16%。

- 2024年下半年公司收入达161亿元，同比增长44%，毛利率改善，净利润同比增长114%。

- 公司对车载声学业务前景乐观，机器人领域布局将为长期增长奠定基础，费用控制保持严谨。

瑞声科技（2018.HK）预计到2025年，各业务板块将实现稳步成长，重申“买入”评级，并将目标价上调至60.5港元，潜在升幅为16%。

公司在2024年下半年业绩增长强劲，符合此前的盈利预告。

主要业务板块包括声学、光学、精密传感及结构件、传感器及半导体等，均保持稳健成长动能。

短期内，公司消费电子业务受益于中国国补政策，声学、光学、马达、金属中框、散热等手机和笔电零部件需求稳健增长。

同时，车载声学业务已切入头部新能源车新势力，预计将实现放量成长。

公司在机器人等领域的布局也为长期增长奠定基础。

瑞声科技在2024年下半年实现收入161亿元人民币，同比增长44%，环比增长43%。

声学、光学、电磁传动及精密结构件等主要业务板块均取得良好增长。

毛利率为22.5%，同比增长3.3个百分点，环比增长1.0个百分点，营业利润为14.7亿元（同比增长203%，环比增长144%），净利润为12.6亿元（同比增长114%，环比增长135%），均符合盈利预喜指引。

展望未来，公司对车载声学业务持乐观态度，目标在未来1-2年内收入规模达到或超过消费电子领域收入。

同时，公司在桌面机器人领域已有明确的海外客户合作，并参与人形机器研发。

费用控制方面，公司保持严谨，持续推动内部效率优化。

估值方面，采用分部加总估值法，对各业务板块给予不同的目标市盈率，最终得出60.5港元的目标价。

投资风险包括智能手机和新能源汽车终端需求增长不及预期、行业升级放缓、竞争加剧、大客户增长放缓及新业务投入增加对盈利水平的影响。