重庆燃气：西南证券-重庆燃气-600917-重庆城燃龙头，多元化布局综合能源-250424

投资标的：重庆燃气（600917） 推荐理由：公司为重庆城燃龙头，天然气销售及安装业务稳健，综合能源布局有望提升盈利能力。

尽管面临房地产行业调整和客户发展放缓，借助华润燃气的优势和多元化气源供应，未来盈利前景向好。

预计2025-2027年归母净利润稳步增长，给予“持有”评级。

- 重庆燃气2024年营收101.6亿元，同比下降0.96%，归母净利润3.8亿元，同比下降23.2%；2025年一季度营收27.5亿元，同比小幅增长1.8%。

- 公司核心业务为天然气销售及安装，受房地产行业调整影响，售气量略有下降，但多元化气源供应有望提升盈利能力。

- 预计2025-2027年归母净利润将逐步增长，给予“持有”评级，风险包括宏观经济、政策及新业务拓展的不确定性。

重庆燃气（600917）发布了2024年年报及2025年一季报。

2024年全年实现营收101.6亿元，同比下降0.96%；归母净利润为3.8亿元，同比下降23.2%。

2025年第一季度实现营收27.5亿元，同比增加1.8%，亏损0.54亿元（2024年第一季度亏损0.51亿元）。

公司是重庆的城燃龙头企业，核心业务为天然气销售及安装，供气区域覆盖重庆市27个行政区县及其他区域。

近年来，公司积极发展综合能源和综合服务业务，深耕主业并进行延伸。

房地产行业调整导致安装业务承压，但顺价推进有望改善盈利能力。

2024年，公司的天然气销售和安装毛利率分别为3.1%和40.8%，同比变化分别为+1.9个百分点和-4.8个百分点。

天然气销售的直接购销毛利率为15.7%，同比下降0.2个百分点。

受房地产调整和用气成本较高的影响，新发展客户数规模逐渐收窄，售气量为33.6亿立方米，同比下降0.37亿立方米，降幅为1.1%。

随着下游顺价的持续推进，公司有望通过多元化气源供应格局提升盈利能力。

公司目前为华润燃气控股的上市公司，借助华润燃气在城镇燃气运营管理、安全管理、综合服务和综合能源等方面的优势，公司正在发展综合能源项目，包括分布式能源、分布式光伏和交通充能项目，截至2024年9月末，累计运营综合能源项目29个，其中天然气分布式能源项目19个、分布式光伏项目2个、交通充能项目8个。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.5亿元、4.8亿元和5.1亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.29元、0.31元和0.32元，对应的市盈率（PE）分别为19倍、18倍和17倍。

首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示包括宏观经济不及预期、政策不及预期及新业务拓展不及预期的风险。