东方证券-2025年4月通胀数据点评：结构特征延续3月-250512

2025年4月CPI同比微降至-0.1%，主要受牛肉进口减少和食品价格上行影响。

PPI同比下滑至-2.7%，能源行业拖累明显，但部分受政策支持的行业表现好转。

整体通胀数据延续3月特征，未来内外部环境变化将继续影响通胀走势。

2025年4月的通胀数据延续了3月的结构特征。

根据统计局的最新数据，4月CPI同比-0.1%，环比0.1%；PPI同比-2.7%，环比-0.4%。

食品价格上升与能源价格下跌相互对冲，整体CPI和核心CPI同比增速保持稳定。

食品项CPI同比降幅显著收窄，主要由于牛肉进口量减少导致价格上涨。

具体来看，猪肉CPI同比增幅收窄，蛋、鲜菜、鲜果及牛肉的CPI同比增速均有所上升。

核心CPI同比维持稳定，非食品项和核心CPI增速分别为0%和0.5%。

能源价格是非食品项的主要拖累，交通工具用燃料CPI同比降幅显著。

服务项CPI增速持平，工业消费品CPI小幅上涨。

在PPI方面，能源行业拖累上游PPI，采掘业和原材料行业PPI同比均有所下降。

外需波动影响中游制造业PPI的分化，高技术产业是中游行业价格上涨的关键动能。

下游消费品行业表现分化，必选消费PPI增速稳中有升，而可选消费行业则有所波动。

总体而言，4月通胀数据延续了3月的特征，部分行业PPI走势与出口相似，政策支撑的行业普遍改善。

未来，内外部环境变化及相应对冲措施将继续影响通胀数据走势。

需关注政策效果不及预期和地缘冲突导致大宗商品价格波动的风险。