卫星化学：山西证券-卫星化学-002648-功能化学品是增长主力，研发投入持续加码-250814

投资标的：卫星化学（002648） 推荐理由：公司功能化学品是增长主力，2025H1营业收入同比增长20.9%，归母净利润增长33.4%。

持续加大研发投入，布局高端新材料，具备产业链一体化优势，未来盈利能力有望提升，维持“买入-B”评级。

- 公司2025年上半年实现营业收入234.6亿元，同比增长20.9%，归母净利润27.4亿元，同比增长33.4%，功能化学品是主要增长动力。

- 研发投入持续加码，计划在未来三年内投入100亿元，重点布局高端新材料及关键战略材料。

- 预计2025-2027年净利润将分别达到63.6亿、76.0亿和96.3亿元，维持“买入-B”评级，风险包括产能释放和原材料价格波动。

公司在2025年上半年实现营业总收入234.6亿元，同比增长20.9%；归母净利润为27.4亿元，同比增长33.4%。

功能化学品是公司的主要增长动力，2025年上半年功能化学品收入为122.2亿元，同比增长32.1%。

整体销售毛利率为20.56%，净利率为11.69%。

公司在C2和C3领域的产业链布局已初具规模，形成了环氧乙烷和丙烯酸及酯的产能优势。

公司计划在未来加大研发投入，预计在2024年5月启动新的研发中心，计划投入100亿元，专注于催化剂、新能源材料、高分子新材料等领域。

报告期内，公司申请了122件专利，获授权57件，研发费用达到7.73亿元。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的净利润分别为63.6亿元、76.0亿元和96.3亿元，对应的PE分别为10倍、8倍和7倍，维持“买入-B”评级。

风险提示包括产能释放不及预期、原材料价格上涨和需求下滑等风险。