泰和新材：东方证券-泰和新材-002254-年报点评：氨纶景气承压，静待底部反转-250507

投资标的：泰和新材（002254） 推荐理由：尽管氨纶板块盈利承压，但芳纶产品销量增长和产业化进程加快为公司提供了长期发展空间。

预计2025年净利润将回升，维持买入评级，目标价10.75元/股。

- 泰和新材2024年营业收入39.3亿元，归母净利润降至0.9亿元，氨纶板块盈利承压。

- 芳纶产品销量增长13%，但因价格竞争导致收入和毛利下滑。

- 氨纶供需矛盾加剧，行业仍在磨底阶段，静待价格反转。

- 调整2025-2027年归母净利润预测，维持买入评级，目标价10.75元/股。

泰和新材在2024年年报及2025年一季报中显示，全年营业收入为39.3亿元，同比微增0.1%；归母净利润为0.9亿元，同比大幅下降73.1%。

一季度营业收入为10.6亿元，同比增加9.4%；归母净利润为0.1亿元，同比下降54.1%。

氨纶板块毛利为-11.86%，同比减少8.86个百分点，亏损进一步扩大，整体盈利承压。

芳纶销量同比增长13%，但由于行业价格竞争加剧，收入和毛利同比分别下滑5.8%和15.8%。

芳纶产品仍是公司盈利的主要来源，长期看全球芳纶市场有较大发展空间。

公司在推进芳纶涂覆隔膜产业化进程，相关项目预计在2025年投产试车。

氨纶行业供需矛盾持续，2024年国内氨纶新增产能约11.5万吨，同比增长9.3%，导致利润持续缩窄。

但Q1氨纶价格因行业检修有所反弹，展望Q2，行业仍处于磨底状态，静待底部反转。

盈利预测方面，调整2025-2027年归母净利润分别为2.22亿元、2.92亿元和3.61亿元，较原预测有所下调。

采用分部估值法，氨纶可比公司2025年11倍PE，芳纶可比公司2025年42倍PE，目标价为10.75元/股，维持买入评级。

风险提示包括产品需求下滑、原材料价格大幅上涨、新用途开拓不及预期及新项目进度不及预期。