中国宏桥：信达证券-中国宏桥-1378.HK-铝产品量价齐升，持续高分红-240818

投资标的：中国宏桥（1378.HK） 推荐理由：中国宏桥是铝产业链一体化龙头，具有较高的盈利弹性。

公司在上半年实现了铝产品量价齐升，业绩高增长。

持续高分红比例也是其吸引力之一。

公司拥有稳定的铝土矿供应渠道，几内亚项目和澳大利亚铝土矿供应保障了原材料的稳定性。

同时，公司的电解铝总产能转移到云南有望降低综合用电成本。

根据我们的盈利预测，未来几年公司的归母净利润有望保持增长。

综合考虑以上因素，我们维持对中国宏桥的“买入”评级。

- 中国宏桥2024年上半年实现营收735.92亿元，归母净利润91.55亿元，分别同比增长11.95%和272.66%。

- 公司铝产品量价齐升，电解铝、氧化铝和铝加工业务均实现较高增长，毛利率显著提升。

- 中期每股派息0.59港币，股息率达5.72%，分红率为61.07%，显示出持续高分红能力。

- 公司铝产业链一体化优势明显，未来盈利前景乐观，维持“买入”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年营收：735.92亿元，同比增长11.95%。

- 归母净利润：91.55亿元，同比增长272.66%。

- 扣非归母净利润：107.7亿元，同比增长352.68%。

- 每股收益（EPS）：0.966元，同比增长273%。

- 每股派息：0.59港币，同比增长73.5%。

2. **铝产品表现**： - **电解铝**： - 营收：493亿元，同比增长7%。

- 毛利率：24.6%，同比增长15.9个百分点。

- 销量：283.7万吨，同比增长0.5%。

- 销售均价：17379元/吨，同比增长6.7%。

- **氧化铝**： - 营收：162亿元，同比增长20%。

- 毛利率：25.4%，同比增长16.5个百分点。

- 销量：550.7万吨，同比增长2.4%。

- 销售均价：2942元/吨，同比增长16.9%。

- **铝加工**： - 营收：76亿元，同比增长34%。

- 毛利率：21.0%，同比增长7.4个百分点。

- 销量：37.9万吨，同比增长35.9%。

- 销售均价：20027元/吨，同比下降1.2%。

3. **分红情况**： - 2024年中期每股派息0.59港币，股息率为5.72%，分红率为61.07%。

- 自2011年上市以来，累计现金分红273.83亿元，平均分红率28.48%。

4. **铝产业链一体化**： - 几内亚铝土矿年化产能约5000万吨，氧化铝总产能1950万吨（国内1750万吨，印尼200万吨）。

- 氧化铝自给率为100%。

- 电解铝总产能646万吨，计划向云南转移396万吨产能。

5. **盈利预测**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为190.81亿元、218.67亿元、239.47亿元。

- 对应PE分别为4.7倍、4.1倍、3.8倍。

6. **投资评级**： - 维持“买入”评级。

7. **风险因素**： - 电解铝需求不及预期。

- 公司产量不及预期。