兔宝宝：民生证券-兔宝宝-002043-深度报告：家居新势力，现金奶牛、弯道超车-240731

投资标的：兔宝宝 推荐理由：公司发力乡镇+线上+家具厂，开拓渠道布局；板材+全屋定制，积极拓展产业链；降本增效、资金管理下的高质量发展；分红比例提高。

预计未来净利增长，现价对应PE低，维持“推荐”评级。

1. 兔宝宝是人造板行业龙头企业，主营装饰材料与定制家居，具有稳定的盈利能力和高分红回报。

2. 公司通过多渠道布局和供应链协同，拓展全屋定制和易装业务，积极开拓乡镇+线上+家具厂渠道布局。

3. 兔宝宝通过OEM模式提供产品，预计未来净利润将保持稳步增长，具有较低的估值，值得投资者关注。

1. 兔宝宝是人造板行业龙头企业，主营装饰材料与定制家居两大业务。

2. 2023年实现营收90.63亿元，归母净利6.89亿元，其中装饰材料业务占比75.65%，定制家居业务占比23.36%。

3. 兔宝宝自2017年起均以较高分红回报股东及投资者，2023年股利支付率约66.10%，股息率约为6.06%。

4. 人造板市场企业数量大幅减少，平均产能持续增长；定制家居市场规模快速增长，渗透率发展到50%以上。

5. 城镇化加深，改善性消费需求提升，家居建材市场前景向好，贝壳研究院估计我国家装市场规模2024年将在3.9万亿元左右。

6. 兔宝宝具备全屋定制+易装的供应链完善，高端品牌形象，提供一站式深度服务。

7. 兔宝宝以经销商渠道为主，开设各产品体系专卖店4000余家，发展家装公司、家具厂等小B客户，到2023年底经销商体系合作家具厂客户达16000多家。

8. 兔宝宝销售产品以OEM代工提供为主，占比约90%。

9. 预计公司2024-2026年归母净利分别为7.26、8.74和10.01亿元，现价对应PE分别为10、9、8倍，维持“推荐”评级。