天味食品：光大证券-天味食品-603317-2025年中报点评：25Q2收入同比改善，利润表现超预期-250830

投资标的：天味食品（603317） 推荐理由：公司25Q2收入同比增长21.93%，利润超预期，菜谱式调料表现稳健，线上渠道高速增长，毛利率改善，且下半年进入传统旺季，销售有望恢复。

维持“增持”评级，未来发展前景看好。

- 天味食品25年中报显示，Q2收入同比增长21.93%，归母净利润同比增长62.72%，整体营收恢复态势明显。

- 菜谱式调料表现稳健，线上渠道实现60.11%的高速增长，东部地区销售增长显著。

- 公司持续推进降本增效，盈利能力改善，预计未来销售将延续恢复趋势，维持“增持”评级。

天味食品在2025年中报中显示出收入同比改善和利润表现超预期的情况。

2025年上半年，公司实现营收13.91亿元，同比下降5.24%；归母净利润为1.90亿元，同比下降23.01%。

但在2025年第二季度，营收达到7.49亿元，同比增长21.93%；归母净利润为1.15亿元，同比增长62.72%。

从产品来看，火锅调料、菜谱式调料、香肠腊肉调料和其他产品的上半年营收分别为4.28亿元、8.96亿元、0.14亿元和0.44亿元。

其中，火锅调料因行业竞争激烈和第一季度动销疲软而下降12.85%，而菜谱式调料表现相对稳健，同比增长1.06%。

第二季度火锅调料和菜谱式调料的营收分别同比增长29.0%和17.8%。

在渠道方面，上半年线下和线上渠道的营收分别为9.74亿元和4.07亿元，线下同比下降19.60%，线上则增长60.11%。

第二季度线下和线上渠道的营收分别同比增长9.5%和66.7%。

从地区来看，东部、南部、西部、北部和中部的上半年营收分别为3.81亿元、1.44亿元、4.96亿元、0.90亿元和2.70亿元，东部地区同比增长29.35%，而南部和北部地区则有所下降。

第二季度，东部地区营收同比增长52.1%。

公司在盈利能力方面有所改善，上半年毛利率为38.7%，同比下降0.9个百分点，但第二季度毛利率显著修复至37.0%。

期间费用率在上半年为23.3%，同比上升2.0个百分点，但第二季度降至17.3%。

展望下半年，公司将进入传统旺季，销售有望继续恢复。

公司维持2025-2027年归母净利润预测分别为6.26亿元、7.01亿元和7.83亿元，当前股价对应的市盈率为20倍、18倍和16倍。

公司未来发展前景被看好，维持“增持”评级。

风险包括宏观经济波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全问题及外延并购整合效果不及预期。