新华保险：国金证券-新华保险-601336-归母净利+33.5%、NBV+58.4%-250828

投资标的：新华保险（601336） 推荐理由：公司2025年中报显示归母净利同比增长33.5%、NBV增长58.4%，超出预期，受益于资本市场向好及优秀的权益投资能力。

预计全年NBV仍可实现约40%的增长，维持“买入”评级。

- 新华保险2025年中报显示，归母净利同比增长33.5%，NBV增长58.4%，业绩超预期。

- 资本市场向好和高权益投资能力推动利润增长，分红比例提升至14.1%。

- 预计全年NBV同口径增长约40%，维持“买入”评级，当前PEV为0.69X。

新华保险在2025年中报中披露的主要财务数据和经营分析如下： 1. 归母净利润同比增长33.5%，达到148亿元，第二季度同比增长45.2%。

增长主要受益于资本市场向好、权益仓位较高以及优秀的权益投资能力。

2. 每股分红为0.67元，同比增加24.1%，分红比例为14.1%。

3. 新业务价值（NBV）同比增长58.4%，达到62亿元，首年保费同比增长100%，达到415亿元，个险和银保新单分别增长65.2%和150.2%。

4. 银保渠道NBV增长137%，成为第一大渠道，贡献提升至52.8%；代理人渠道NBV增长11.7%，但由于缴别缩短，利润率下降10个百分点至20.6%。

5. 截至6月末，个险规模人力为13.3万人，同比减少2.5%，月均合格人力同比减少7%至2.5万，月均绩优人力同比减少3%至1.79万人。

6. 总投资收益同比增长43.3%，达到453亿元，总投资收益率同比提升1.1个百分点至5.9%。

7. 投资资产较年初增长5.1%，股票占比提升0.5个百分点至11.6%。

8. 预计全年NBV同口径下仍可实现约40%的增长，利润在高基数下也有望实现正增长。

9. 当前公司2025年PEV为0.69倍，维持“买入”评级。

风险提示包括长端利率超预期下行、分红险转型不及预期以及权益市场波动。