五矿证券-警惕债市风险-240703

1、央行开展国债借入操作意味着债市利率可能上行，对债市投资风险需警惕。

2、中国经济名义增速有望上升，债市长期收益率下行空间有限。

3、投资者需关注中国通胀率和经济增速变化，以避免债市大幅调整风险。

标的：中国国债 操作建议：认为中国国债10年期收益率可能会回到2.3%左右的中枢，30年期收益率可能会回到2.5%左右的中枢，而后的波动率会大大降低，基本失去交易性的价值，以吃票息为主要收益。

目前央行主要关注点在于10年期以上的长期债券，7年、5年期等中期限债券可能会阶段性地受到交易资金的青睐，但认为这也只是短期的行情。

从较长的时间维度来看，中长期债券的交易价值都不大，收益率下行的空间十分有限。

理由：1、中国通胀率已经开始逐步上行，拐点已现，未来较长一段时间内，名义经济增速可能难以进一步下探，反而有不小的上升空间，边际定价上不利于债市；2、央行对债市明确表态并采取行动，希望引导债券利率上行，释放重要信号；3、债券收益率的根本决定因素在于经济增速，中国经济的潜在实际增速应能维持4%以上的水平，如果通胀率能恢复到1%-2%的温和通胀水平，则名义GDP增速也会达到5%-6%。