汽车行业：天风证券-汽车行业：FSD+Robotaxi，特斯拉商业帝国版图逐渐完善-241125

- 特斯拉的FSD技术即将升级，预计将加速Robotaxi的商业化进程，尤其在中国市场具备竞争优势。

- Robotaxi商业化前景广阔，预计将带动整个自动驾驶产业链的价值提升，涵盖上游硬件到下游服务商。

- 投资建议关注智能化供应链、特斯拉供应链及整车制造商，风险包括智能驾驶进展和政策落地的不确定性。

特斯拉的全自动驾驶（FSD）技术为Robotaxi的商业化奠定了基础，预计FSD V13版本将发布，性能提升6倍。

FSD将继续优化HW3.0，提升干预接管性能3倍，并新增智能召唤等功能，计划在中国和欧洲推出FSD功能。

特斯拉通过低价车型和高阶智驾功能，预计将在中国市场占据一定份额。

Robotaxi的商业化前景广阔，主要集中在美国、中国和欧洲。

美国的Waymo和特斯拉即将推出Robotaxi服务；中国的百度等公司已经在提供相关服务，并计划在2025年实现盈利。

麦肯锡预计到2030年，自动驾驶出行服务的市场规模可达2600亿美元。

投资建议方面，受益标的包括智能化供应链（如伯特利、德赛西威等）、特斯拉供应链（如拓普集团、新泉股份等）以及整车制造商（如江淮汽车、比亚迪等）。

风险提示包括智能驾驶进展不及预期、政策落实不力及行业竞争加剧。

投资标的及推荐理由如下： 1. 智能化供应链： - 伯特利 - 德赛西威（与计算机组联合覆盖） - 经纬恒润 - 华阳集团 - 均胜电子 - 科博达 推荐理由：这些公司在自动驾驶相关的硬件和软件供应链中占据重要地位，受益于智能驾驶技术的提升和市场需求的增长。

2. 特斯拉供应链： - 拓普集团 - 新泉股份 - 岱美股份 - 爱柯迪 - 银轮股份 推荐理由：作为特斯拉的供应商，这些公司将直接受益于特斯拉FSD及Robotaxi的推广和市场扩展。

3. 整车制造商： - 江淮汽车 - 比亚迪（与电新组联合覆盖） - 吉利 - 零跑 - 长城H - 蔚来 推荐理由：这些整车制造商在电动车和智能驾驶领域具有一定的市场份额，未来随着Robotaxi的商业化，他们的市场表现有望得到提升。

风险提示：智能驾驶进展不及预期，相关政策落地不及预期，智能驾驶行业竞争加剧。