英伟达：国金证券-英伟达-NVDA.US-发布GB300、Rubin，软件持续迭代-250319

投资标的：英伟达（NVDA.US） 推荐理由：公司硬件快速迭代，软件生态持续丰富，具备强竞争力。

AI推理算力需求增长，未来产品如GB300、VeraRubin等将进一步提升市场地位，预计FY26~FY28净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 英伟达计划推出多款新GPU产品，持续推动硬件迭代和软件生态丰富化，以应对日益增长的AI算力需求。

- 预计未来几年净利润将稳步增长，FY26、FY27和FY28分别为1221.97亿、1568.76亿和1778.57亿美元，维持“买入”评级。

- 风险包括云厂商资本支出低于预期、AI发展放缓、美国制裁加剧及行业竞争加剧。

英伟达在2025年3月18日的GTC2025活动中发布了对未来新产品的展望，包括GB300（GBUltra）、VeraRubin、RubinUltra等GPU产品，以及Infiniband与以太网的CPO交换机。

公司分析了AI算力需求的可持续性，指出目前的AI模型在推理端比早期的生成式AI更复杂，需求更大的算力。

AI正处于从简单的生成式AI向助理式AI的发展阶段，助理式AI需要更多的推理步骤，消耗的token数量是之前的100倍，这将推动算力的持续需求。

目前，Blackwell系列产品的出货情况良好，客户需求强劲。

预计2024年，微软Azure、亚马逊云、谷歌云和Oracle云将合计采购130万颗Hopper芯片，并预计今年四个客户将采购360万颗Blackwell GPU芯片。

公司硬件持续迭代，预计在2025年下半年推出GB300 NVL72，具有288GB HBM3e显存，算力是GB200 NVL72的1.5倍。

预计在2026年下半年推出VeraRubin NVL144，算力是GB300 NVL72的3.3倍，并采用HBM4显存和第六代NVLink。

预计在2027年下半年推出RubinUltra NVL576，算力是GB300 NVL72的14倍，并采用第七代NVLink。

公司还计划在2025年下半年推出Quantum XCPO交换机，2026年下半年推出Spectrum-XCPO交换机。

软件生态方面，公司基于CUDA推出了一系列行业专用库，并推出了dynamo系统，以提升GPU的利用效率。

盈利预测方面，预计公司在FY26、FY27和FY28的净利润分别为1221.97亿美元、1568.76亿美元和1778.57亿美元，对应当前股价的PE分别为23、18和16倍，维持“买入”评级。

风险提示包括云厂商资本支出不及预期、AI发展不如预期、美国加大制裁力度以及行业竞争加剧。