有色金属行业：民生证券-有色金属行业海外黄金股观察系列之六：哈莫尼，稳健经营的南非金矿巨头-241107

- 哈莫尼公司成立于1950年，主要在南非运营金矿，并成功拓展至大洋洲，2024财年黄金产量为48.6吨。

- 公司营收逐年上升，FY2024归母净利润达到4.71亿美元，同比增长84%，得益于黄金价格上涨和销量增加。

- 未来增量项目主要来自于Wafi-Golpu铜金项目和Eva铜项目，预计到FY34，南非产量占比将从90%降至67%。

### 哈莫尼金矿公司投资报告核心要点总结 1. **公司历史与发展**： - 哈莫尼公司成立于1950年，作为RandMines的子公司，1954年开始黄金开采。

- 2024财年黄金产量为48.6吨。

2. **资源与运营布局**： - 主要矿产资源集中在南非，运营9个地下金矿及地表处理业务，此外在巴布亚新几内亚和澳大利亚有项目。

- 拥有全球最大的黄金尾矿再处理业务，并在澳大利亚拥有Eva铜矿和Wafi-Golpu铜金矿项目。

3. **财务表现**： - 公司营收逐年上升，FY2024归母净利润为4.71亿美元，同比增长84%。

- 三费支出保持稳定，收入增加使得三费占比逐步降低。

4. **资源储备**： - 截至2024年6月，黄金储量886吨，权益储量807吨；白银储量420吨，铜储量233万吨。

- 黄金总产量从FY2020的37.86吨增长至FY2024的48.57吨，复合年增长率为5.1%。

5. **成本控制**： - 黄金全维持成本（AISC）波动，FY2024为1500美元/盎司，受矿山深度和老化影响，但通过严格的成本管控实现了下降。

6. **未来增量与战略**： - 未来产量预计稳定，南非部分矿山寿命临近，预计南非产量占比将从90%下降至67%，海外资产占比将上升至33%。

- 重点增量项目包括Wafi-Golpu铜金项目和Eva铜项目，预计未来将增加产量。

7. **风险提示**： - 地缘政治风险、项目投产不及预期的风险、金属价格波动风险。

**投资标的：哈莫尼（Harmony Gold Mining Company）** **推荐理由：** 1. **历史悠久与持续扩张**：哈莫尼成立于1950年，具有深厚的历史背景，自1954年开始开采黄金，展现了其在金矿行业的稳固地位。

2. **资源丰富**：公司在南非运营多个地下金矿和地表处理业务，拥有丰富的黄金储量，同时成功拓展至大洋洲，增加了业务的多样性和抗风险能力。

3. **营收与盈利增长**：公司近年来营收逐步上升，FY2024年归母净利润达到4.71亿美元，同比增长84%，主要受益于黄金价格上涨和销量增加，显示出良好的盈利修复能力。

4. **成本控制与效率提升**：尽管黄金成本有所波动，但公司通过严格的成本管控措施实现了成本的下降，增强了利润空间。

5. **未来增量项目**：公司正在扩展至铜矿领域，尤其是Wafi-Golpu铜金项目和Eva铜项目，未来有望为公司带来新的增长动力，降低对南非市场的依赖。

6. **资源储备稳定**：截至2024年6月，公司持有的矿山黄金储量合计为886吨，权益储量为807吨，显示出其强大的资源基础。

7. **战略规划清晰**：公司预计未来整体产量将保持稳定，南非产量占比将逐渐下降，海外资产产量占比将上升，这一战略规划有助于分散风险并实现可持续发展。

综上所述，哈莫尼作为一家稳健经营的南非金矿巨头，具备丰富的资源、良好的盈利能力和清晰的未来发展战略，值得投资者关注。