银河期货-锌专题报告：矿冶关系对锌价的影响-250402

- 2021年欧洲能源危机导致冶炼厂成本大幅上升，冶炼亏损加剧，减产停产现象频发。

- 2022年锌精矿加工费上调，但精炼锌供应缩减，推动锌价上涨。

- 2023年海外矿山减产，锌精矿供应逐渐转为短缺，导致加工费下调，锌价重心上移。

- 2024年冶炼厂亏损加剧，主动下调开工率，精炼锌供应短缺，锌价预期上涨。

- 预计2025年锌精矿加工费上调，冶炼厂扭亏为盈，精炼锌产量增加，锌价存在下跌风险。